深入理解本益比 - 選股便利店

遠傳電信為國內三大電信業者之一，電信本業獲利穩定，且產業具有高度可預測性，加上具有寡占優勢，以及一個重要的因素，就是利率逐年下降到接近0%，即使獲利下滑、股利減發 ... HomeNotificationsListsStoriesWrite深入理解本益比為什麼某些公司值得高本益比？而某些卻不行？低本益比就表示物超所值？而高本益比就表示價格昂貴嗎？為什麼有時候買高本益比反而賺錢，而買低本益比反而套牢呢？以下分享我們對於本益比的看法。

本益比首先我們來看一下本益比的公式定義：本益比(Price-to-EarningRatio,簡稱PE或PER)=股價/每股盈餘您可以簡單想像本益比為「投資回本的速度」。

假設您花了100元買進一門生意，這門生意每年可以賺10元，所以經營10年後就可以回本，因此本益比等於100/10=10倍，這是最簡單的理解方式。

所以若一檔股票股價100元、每股盈餘10元，那本益比就是10倍。

要注意的是當我們在計算每股盈餘時，應該先將一次性收支去除，先計算出還原後的每股盈餘，才能得到正確的本益比數字，這一點非常重要。

另外，獲利不穩定、虧損或景氣循環股並不適用本益比法進行評價，因為獲利並穩定或者虧損，獲利的數字對於評價可能沒有意義。

歷史本益比及預估本益比而什麼又是歷史本益比、什麼是預估本益比？請看下列定義：歷史本益比=股價/近4季EPS預估本益比=股價/預估未來4季的EPS當您在閱讀新聞、雜誌或與同好討論時，一定要先搞清楚本益比是指歷史本益比還是預估本益比。

而我們在進行評價時應該要以哪個本益比為主呢？由於股價反應未來，歷史已經過去，所以自然要以預估本益比為主才正確。

為何公司可以享有高本益比？接著我們來討論為什麼有些公司可以享有高本益比，而有些公司卻不行？我們整理了以下原因：(1)具有成長性(2)高穩定度及可預測性(3)市場高度認同(4)強大的競爭優勢(5)本夢比(6)利率因素以信邦(3023)為例，信邦目前的歷史本益比高達19.38倍，前幾年大約落在12~16倍之間，由於信邦近年獲利成長表現出色，連續數年皆有高雙位數成長，近1季成長更是高達24.23%，市場相信未來獲利將持續成長，因此願意給予高本益比評價。

現在看似高本益比的評價可能在未來變成低本益比評價，就是這個道理，但是若成長不如預期時，修正也會特別厲害。

信邦(3023)本益比信邦(3023)成長率以遠傳(4904)為例。

遠傳電信為國內三大電信業者之一，電信本業獲利穩定，且產業具有高度可預測性，加上具有寡占優勢，以及一個重要的因素，就是利率逐年下降到接近0%，即使獲利下滑、股利減發，遠傳的本益比依然穩穩站在20倍之上。

利率因素會影響到市場評價，當定存利率只有1%時，股票若能提供穩定的殖利率，對閒置資金來說相當具有吸引力，因為4%的殖利率就是1%的4倍，更不要說5%、6%的殖利率。

遠傳(4904)本益比遠傳(4904)股利以全家(5903)為例，全家便利商店在國內隨處可見，同樣享有寡占優勢，業務具備高度穩定性及可預測性，加上近年獲利連年成長，使得全家的本益比也是穩穩站在20倍之上，享有高本益比。

全家(5903)本益比全家(5903)每股盈餘以富邦媒(8454)為例，富邦媒屬於富邦集團成員，主要業務包括電視購物及電子商務服務，在成本控制良好且獲利穩定成長下，以及目前疫情當頭的特殊情況，產業獲得市場高度認同，使得目前歷史本益比已達50倍之上。

富邦媒(8454)本益比富邦媒(8454)每股盈餘以護國神山台積電(2330)為例，台積電在早年並沒有充分獲得市場認同，當時本益比甚至還低於12倍，前幾年每股配息三元，將保留盈餘用於再投資，隨後帶動獲利大幅成長，而強大的競爭優勢最終獲得市場認同，使得本益比衝上20倍之上，隨著近期股價回檔才再度低於20倍。

台積電(2330)本益比台積電(2330)每股盈餘以瓦城(2729)為例，瓦城的主要業務為餐飲服務，而餐飲類股在台股享有15~25倍的高本益比，因此瓦城的本益比也落於這個範圍，這是市場長期給予產業的評價，除非市場改變產業評價，或者個股比較特殊，否則該產業內的股票多數會落於這個範圍內的本益比。

瓦城(2729)本益比瓦城(2729)109Q1獲利急墜而本夢比為公司還未見獲利，但股價已先行飆漲，有夢最美希望相隨，要仔細評估獲利到底有沒有可能實現，還是只是作夢行情。

不建議追買高本夢比的股票，萬一預期的夢沒有實現，反而抓到一把泡沫，此不可不慎。

買低本益比的股票比較好？客觀來看似乎低本益比比較好，但實際上卻不是，原因就在「成長率」。

以下我們舉幾個例子說明。

假設有一支股票股價60元、EPS6元、本益比10倍，在「配息率90%+成長率0%」及「配息率50%+成長率10%」這兩組條件比較，假設5年後本益比仍然為10倍，則5年後前者只得到45%的報酬率，而後者得到91%的報酬率。

若股票因為成長而本益比被市場調升到12倍，那報酬率更是高達123%。

我們再舉另一組高本益比的例子來觀察：假設有一支股票股價120元、EPS6元、本益比20倍。

我們同樣用「配息率90%+成長率0%」及「配息率50%+成長率10%」這兩組條件比較，結果前者高本益比純領息報酬率只得到22%，而後者成長10%低配息這組則得到了76%的報酬率，若因成長而被市場調升本益比至25倍報酬率更高達116%。

由上例可知，若以純領息來說，低本益比可能比較好。

但若您著眼的是較高的長期報酬率，不論高本益比或低本益比，有帶成長的股票報酬率都會比較好。

而沒有成長的股票只要沒有發生衰退就算是運氣不錯了。

所以買進有成長的股票才是最重要的事！如何進行本益比評價？響影本益比的因素相當多。

而我們應該如何才能正確地評價本益比呢？以下提出幾種方法：(1)與同業相比(2)與自己過去的歷史本益比區間相比(3)考量利率因素(4)多頭或空頭市場與同業相比可以大略地比較本益比高低，但通常的情況是，即使兩家公司做著類似的業務，但由於生產的產品不全然相同、經營者不同、財務結構不同、經營策略也不相同的情況下，很少有兩家公司可以直接比較。

比較好的做法是與自己的過去相比較，這也是彼得林區建議的評價方式之一。

藉由過去市場所給予的評價，您可以知道過去的人為這支股票所付出的價格為何，與之相比做出相對比較。

而與自己的過去比較最合適的評價工具即本益比河流圖。

在公司獲利成長或平穩的前提下，於本益比河流圖下緣買進是正確的策略。

但若公司正處在衰退，不論何時買進風險都相當高。

我們在與過去本益比相比較時，也要注意到時空背景下條件的不同，例如工廠數量不同、產能不同、經營團隊不同、經濟環境不同、競爭條件不同、或生產的產品不同等等，依據這些條件來動態調整您的評價，而不只是照單全收會更有彈性一些。

而利率的高低同樣會影響到股票的評價，尤其在利率接近0%的環境中，具有穩定配息能力的股票評價會被提高。

最後一點要考量的是目前市場是處在多頭還是空頭，若是多頭市場評價可以多抓一點，但若是空頭市場則需要保守一點。

高本益比可以買嗎？這個問題困擾我許久，但說也奇怪，一直到我可以接受稍微高一點的本益比之後，投資績效也隨之提升。

有許多優秀且競爭力強大的公司獲得市場認同，因此值得高一點的本益比。

你去街上買東西，品質好的東西不值得貴一點的價格嗎？在面臨是否買進高本益比的股票時，如果您心中有些猶豫，可以從幾個角度進行思考：(1)以預估本益比進行評價(2)使用PEG(Price/EarningstoGrowthRatio)進行評價(3)以個股過去的歷史本益比區間進行評價(4)適度配置，比較不會因為部位過重而過於緊張首先以預估本益比進行評價，也許由歷史本益比來看數字不漂亮，但因為公司正在成長，會使得預估本益比下降到相對合理的倍數。

接著可以使用PEG指標在成長力與本益比之間做比較，來衡量目前股價是否合理。

再來以個股的歷史本益比區間進行比較，了解過去的人為這支股票付了多少錢。

最後是酌量買進並分散持股，才不會因為高本益比部位太重而過於緊張。

如果您是因為一檔股票有成長而決定買進，一定要謹慎評估這個成長在未來是否可以持續，要買尚未反應的成長，而不是買已經pricein的股價，這件事很重要，因為追價是最有可能造成永久性損失的原因之一。

在一般情況下，不建議買進本益比太高的股票，畢竟高本益比客觀上就表示投資回本速度慢，一旦遇到成長不如預期，修正往往來得特別厲害。

如何查詢歷史本益比數字？您可以到「選股便利店」網站並輸入股票代號查詢，在個股查詢首頁下方的「最新近況」即可查詢到近4季的歷史本益比。

https://www.stockstore.com.tw/歷史本益比=股價/近4季EPS近4季EPS=過去4季稅後淨利加總/加權平均股本，非單純加總選股便利店—個股查詢如何查詢預估本益比？由於預估還沒有發生，基本上沒有地方可以查詢預估本益比。

您可以由券商的研究報告中取得研究員的預估EPS，也可以自行估算EPS，進而計算出預估本益比。

當然只要涉及預測都有可能發生失準及落差。

因此比較保險的作法是在預測時先做一個正常狀況下的預估，再做一個悲觀的預估，以在發生預估錯誤時為您保留足夠的安全邊際。

靠本益比評價買進賺的是什麼？最主要就是賺下列這三件事：(1)本益比低到高(2)市場調整評價(3)公司成長於低本益比買進、高本益比賣出，您賺的是價差。

若買進的股票被市場調升評價，那有機會賺到更大幅度的報酬。

而即便本益比不變，公司本身持續成長也可以帶動股價上揚，您賺到的是成長。

用便宜價買進一家沒有成長的普通公司，不如用普通價買進有成長的優秀公司，當然如果能用便宜價買進優秀公司就更好了，只是這種機會並不多。

在大部份的情況下，具有強大競爭優勢的好公司不會太便宜，只有在發生系統性風險時才會有比較好的買進機會。

結論我們不斷地強調成長性的重要，在低檔買進有成長的公司讓您進可攻退可守。

我們永遠要記得股價反應的是未來，因此在計算本益比時，不論如何都應該採用預估本益比進行估算。

正確地善用本益比河流圖這項強大的評價工具可使您事半功倍。

評價這件事其實是相當主觀的，投資有時候更像是門藝術，需要一些想像力，大家研究同一檔股票給出的評價可能都不盡相同。

最後，永遠要記得預留足夠的安全邊際，為犯錯保留緩衝空間。

我們用蒙格(Munger)的一句經典名言來做為這篇文章的結尾：用合理價買進好公司，遠勝用便宜價買進普通公司如果您覺得文章有幫助，歡迎分享轉載以及追蹤我們的臉書粉絲團哦！✅選股便利店：https://www.stockstore.com.tw/✅臉書粉絲團：https://www.facebook.com/www.stockstore.com.tw/Morefrom選股便利店Follow選股便利店是一個以台股基本面為主的選股平台，我們提供各式詳盡圖表查詢及上百種靈活的篩選指標，幫助投資人節省保貴時間，增加投資效率！同時我們也推廣主動型投資人可以價值投資為主要投資方法，享受降低風險的同時又能得到不錯的報酬率。

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