期貨避險交易-知識百科-三民輔考

(3)未來將有外匯支出，擔心外幣升值： 例如台灣進口商將於三個月後向美國進口一批貨物，並以美元計價，此時台灣進口商擔心未來 ... 公職考試 國營事業 銀行招考 會計證照 專技證照 金融證照 醫護證照 教職升學 考情說明 高普考試 高普考 熱門報考類科 初等考試 初等考試 熱門報考類科 地方特考 地方特考 熱門報考類科 鐵路特考 高員級 員級 佐級 一般警察 行政警察 消防警察 移民行政 移民三等 移民四等 其他特考 司法特考 稅務特考 關務特考 國安局 調查局 原住民特考 身障特考 監所管理員 經濟部所屬 台電招考 台糖招考 台水招考 中油招考 台菸招考 經濟部國營聯招 捷運招考 台北捷運 桃園捷運 台中捷運 漁農會 漁會招考 農會招考 水利會 更多國營事業 郵局招考 中鋼招考 中龍招考 港務公司 台鐵營運人員 中華電信 國營 臺灣銀行 土地銀行 中國輸出入銀行 公股 兆豐商銀 彰化銀行 華南銀行 台灣企銀 第一銀行 合作金庫 農業金庫 民營 板信銀行 上海銀行 三信銀行 聯邦銀行 新光銀行 高雄銀行 陽信銀行 聯合測驗 金融基測 會計證照 記帳士 IFRS專班 會計師　 會計乙級 不動產 地政士 不動產經紀人 導遊領隊 領隊導遊 領團人員 法律管理 國際專案管理師PMP 助理國際專案管理師 專技人員 消防設備人員 國際證照 CFA財務分析師 CFP理財規劃顧問 國內證照 證券商業務員 期貨商業務員 信託業務人員 投信投顧營業員 期貨分析 證券分析 理財規劃人員 股市投資分析 銀行招考檢測 金融基測 醫護證照 護理師 醫師 營養師 食品技師 保健食品工程師 物理治療師 驗光師 教職考試 教師檢定 教師甄試 公幼教保員 升學/檢定 警專考試 學測指考 學士後中醫 考情講座 公職說明會 國營說明會 記帳會計說明會 不動產說明會 金融說明會 輔導講座 考試工具 電子報 三民官方粉絲團 名師前線粉絲團 經驗分享 上榜心得 命中事實 ×Close 訊息 期貨避險交易 ×Close 訊息  首頁 學習百科 金融證照 期貨避險交易 作者：林一元 期貨避險交易    何謂避險 風險即損失發生的機會，規避價格變動所造成之風險，便稱之為避險，而期貨的主要功能之一，就是規避現貨價格變動的風險。

多頭避險與空頭避險 一、多頭避險 1.定義 未來需要購入現貨，擔心未來價格上漲，故先購入期貨避險。

2.操作 進場日：賣現貨或手上無現貨，買期貨。

平倉日：買現貨，賣期貨。

(1)先簽定期貨合約，將目前價格透過期貨合約鎖住： 擔心未來價格上漲，代表目前現貨價格相對較便宜，故先以目前之價格簽定期貨合約，未來到期進行交割時，即以此價格進行買入交割。

(2)期貨平倉利益彌補現貨交易損失： 於簽定後至到期前，若期貨合約之市場價值亦上漲，故可考慮出售手上的期貨合約，以賺取平倉價差，再以此價差彌補現貨價格上漲之損失。

3.多頭避險者 (1)未來需要取得現貨，面臨價格上漲風險者： 擔心未來價格上漲，使得取得成本增加。

(2)擔心利率下跌者： 例如仰賴利息收入之退休人士、銀行擔心利率下跌使放款利息收入減少者，可先購入公債期貨，由於債券價格與利率呈反向關係，故未來若利率下跌，則公債期貨價格上漲，此時便可出售公債期貨獲利，藉此彌補利率下降導致收入減少的損失。

(3)未來將有外匯支出，擔心外幣升值： 例如台灣進口商將於三個月後向美國進口一批貨物，並以美元計價，此時台灣進口商擔心未來美元升值，故可先購入美元期貨避險。

(4)股市放空者： 放空股票將進行回補，擔心未來股價上漲者，可先買入股價指數期貨避險。

未來若股價上漲，大盤指數亦隨之上漲，可將原先買入之股價指數期貨賣出，賺取平倉差價，以彌補投資人須以較高成本回補（買回）股票，所造成之損失。

二、空頭避險 1.定義 未來需要出售現貨，擔心未來價格下跌，故可賣出期貨避險。

2.操作 進場日：買現貨或手上有現貨，賣期貨。

平倉日：賣現貨，買期貨。

(1)先簽定期貨合約，將目前價格透過期貨合約鎖住： 擔心未來價格下跌，代表目前現貨價格相對比較高，故先以目前之價格簽定期貨合約，未來到期進行交割時，即以此價格進行賣出交割。

(2)期貨平倉利益彌補現貨交易損失： 於簽定後至到期前，若期貨合約之市場價值亦下跌，故可考慮同時買入的期貨合約，以賺取平倉價差，再以此價差彌補現貨價格下跌之損失。

3.空頭避險者 (1)未來需要出售現貨或目前持有現貨，面臨價格下跌風險者： 擔心未來價格下跌，使得銷售收入減少。

(2)擔心利率上升者： 例如須對外籌資借款之資金需求者，擔心未來利率上升，恐使借款成本增加，故可先賣出公債期貨，由於債券價格與利率呈反向關係，故未來若利率上升，則公債期貨價格下跌，此時可便宜買回公債期貨，平倉獲利，藉此彌補利率上升導致利息增加的損失。

(3)未來將有外匯收入，擔心外幣貶值： 例如台灣出口商將於三個月後將自美國收取一筆貨款，並以美元計價，此時台灣出口商擔心未來美元貶值，故可先賣出美元期貨避險。

(4)股市投資者： 投資股票將售出脫手，擔心未來股價下跌者，可先賣出股價指數期貨避險。

未來若股價下跌，大盤指數亦隨之下跌，可將原先賣出之股價指數期貨買回，賺取平倉差價，以彌補投資人須以較低價位出售股票，所造成之損失。

直接避險與交叉避險 一、直接避險 期貨與現貨為同一商品下之避險策略。

二、交叉避險 該現貨商品本身無期貨商品可避險時，以相關性高的期貨商品來進行避險。

1.相關性 除須考慮期貨與期貨標的物間之相關性外，尚須考慮現貨與期貨標的物之相關性，以進一步連結成現貨與期貨之相關性。

2.避險效果 (1)由於用以避險之期貨標的物，與現貨標的物間仍有落差，故一般而言，交叉避險的效果，較直接避險差。

(2)交叉避險效果，直接受「期貨價格與所持有現貨價格之關聯性」所影響，故當關聯性低者，則基差波動大，恐難達到避險效果。

帶狀避險與疊式避險 若市場投資人希望透過短期利率期貨，規避利率風險，可採取帶狀避險或疊式避險： 一、帶狀避險(StripHedge) 又叫做分批避險。

利用到期日不同之數個期貨合約，加以串接，以涵蓋整個避險期間。

1.優點 可涵蓋整個避險期間，提高避險效果。

2.缺點 遠期月份合約之流動性相對較低。

二、疊式避險(StackHedge) 又叫做集中避險。

由於近期月份合約之流動性較高，故完全以近期月份合約來規避，待近期合約到期時，再展延至下一個交割月份，亦即以換約之方式進行。

為避免期貨合約到期前之價格大幅波動，大多在合約到期前一至二週執行換約。

1.優點 近期月份合約之流動性較高。

2.缺點 合約到期時才逐次展延換約，故交易成本較高，無法涵蓋整個避險期間，容易造成期貨與現貨損益難配合。

若避險之現貨部位金額龐大，為避免期貨合約結清時造成價格波動劇烈，同時亦考慮到因換約可能造成交易成本增加，故將期貨合約分散於不同到期日為佳，即「帶狀避險」。

正向市場V.S.逆向市場 期貨價格＝現貨價格＋持有成本，其中持有成本包含管理費、保險費、倉儲費、利息費用等等。

因此，在合理之情況下，期貨價格＞現貨價格。

一、正常市場(NormalMarketorPremiumMarket) 正常之下，期貨價格應高於現貨價格，故期貨價格＞現貨價格者，稱之為正常市場，又叫做溢價市場。

二、逆向市場(InvertedMarketorDiscountMarket) 特殊因素，諸如農產品未來產量過剩，或市場需求大幅下滑等，導致期貨價格低於現貨價格，稱之為逆向市場，又叫做折價市場。

基差 一、定義 基差(B)＝現貨價格(S)期貨價格(F) 二、影響因素 1.持有成本之高低 持有成本越高，合理之期貨價格越高，則基差越小基差＜0；反之，則基差越大。

2.現貨價格之變動 若現貨標的物當前供給不足，然預期未來供給將大幅增加，如此將使現貨價格大於期貨價格，使得基差＞0。

三、基差與市場特性 1.正向市場 現貨價格(S)＜期貨價格(F)，B＝S－F＜0正向市場，基差為負。

2.逆向市場 現貨價格(S)＞期貨價格(F)，B＝S－F＞0逆向市場，基差為正。

基差變動之模式 一、基差轉強V.S.基差轉弱 無須判斷正向市場或逆向市場。

1.轉強(Strengthen) (1)在基差＞0之下，數值由較小正值轉為較大正值(ex.4→5)。

(2)在基差＜0之下，數值由較大負值轉為較小負值(ex.5→4)。

(3)基差＞0轉為基差＜0(ex.5→4)。

2.轉弱(Weaken)： (1)在基差＞0之下，數值由較大正值轉為較小正值(ex.5→4)。

(2)在基差＜0之下，數值由較小負值轉為較大負值(ex.4→5)。

(3)基差＜0轉為基差＞0(ex.4→5)。

二、基差變大V.S.基差變小 首先須判斷正向市場或逆向市場，接著再以基差的絕對值大小來判斷強弱(ex.原本4→5為基差轉弱，取絕對值：∣4∣＝4→∣5∣＝5，即為基差變大)。

1.正向市場 由於基差為負值，因此： (1)基差轉強(ex.5→4)，取絕對值： ∣5∣＝5→∣4∣＝4，即為變小(窄)。

(2)基差轉弱(ex.－4→－5)，取絕對值： ∣－4∣＝4→∣－5∣＝5，即為變大(寬)。

2.逆向市場 由於基差為正值，因此： (1)基差轉強(ex.4→5)，取絕對值仍為4→5，即為變大(寬)。

(2)基差轉弱(ex.5→4)，取絕對值仍為5→4，即為變小(窄)。

基差變動與避險效果 一、多頭避險 1.進場：買期貨，賣現貨賣基差。

2.平倉：賣期貨，買現貨買基差。

由於多頭避險時，係先賣出基差，因此又叫做空頭基差，平倉時再買入基差，故基差轉弱必能獲利。

二、空頭避險 1.進場：賣期貨，買現貨買基差。

2.平倉：買期貨，賣現貨賣基差。

由於空頭避險時，係先買入基差，因此又叫做多頭基差，平倉時再賣出基差，故基差轉強必能獲利。

避險損益估計 一、透過現貨與期貨之買賣價格計算 若貿易商以$6.72/英斗的價格，買入52,000英斗玉米，同時以8.05/英斗的價格，賣出10口期貨合約，合約規模為每口5,000英斗。

於三個月後，以$6.90/英斗賣出玉米，並以$8.03/英斗平倉期貨，則此舉之避險損益 二、透過基差變化計算 大陸紡織業向澳洲進口棉花200,000磅，當時價格為73美分/磅，為防止未來價格上漲導致成本增加，紡織業買入10口棉花期貨避險，價格為78美分/磅。

於到期時，現貨價72美分/磅，期貨以76美分/磅平倉，則此舉之避險損益 進場當日基差：73¢78¢＝5¢ 平倉當日基差：72¢76¢＝4¢ 依據「多弱空強」原則，多頭避險在基差轉弱時能獲利，而本題為基差轉強：5¢→4¢，因此該避險行為反而造成1¢損失： 1¢×200,000＝200,000¢＝$2,000損失$2,000。

期貨避險比例 一、避險比例 避險比例＝(期貨數量（買或賣）)/現貨數量 每單位現貨需要多少單位期貨來進行避險。

二、避險比例之高低 應提高避險比例，即應增加期貨部位數量之狀況 現貨市場價格風險變大。

期貨市場價格風險變小。

期貨與現貨之相關程度增加。

應降低避險比例，即應減少期貨部位數量的狀況 現貨市場價格風險變小。

期貨市場價格風險變大。

期貨與現貨之相關程度減少。

三、最適避險比例 即風險最小的避險比例- 最適避險比例(H)＝＝＝×   ：現貨(S)與期貨(F)之相關係數  ：現貨(S)標準差  ：期貨(F)標準差   ：現貨與期貨之共變異數××   ：期貨變異數  四、單純期貨避險策略 1.期貨價格與現貨價格同向且同幅度變動下 依據現貨部位與期貨部位相同價值之概念，建構避險比例，稱之為「單純避險策略」。

2.期貨契約避險口數之計算 五、β系統風險 1.投資風險 投資總風險＝非系統風險＋系統風險。

(1)非系統風險： 又稱公司風險，即因公司企業本身所個別產生之風險。

由於該風險可透過多元投資組合來加以分散，故又叫做「可分散風險」。

(2)系統風險： 又稱市場風險，即因總體環境因促使市場發生變化，所產生之風險。

由於該風險是全面性的，無法透過多元投資組合來加以分散，故又叫做「不可分散風險」。

2.β值 對理性投資人而言，會將其投資加以分散，而非系統風險便是透過投資分散之策略，使其降至最低，甚至使其為0。

因此，投資組合只考慮無法分散的系統風險。

而系統風險又以β來衡量 (1)β＞1，投資組合風險，大於市場平均風險 報酬波動幅度＞市場報酬波動幅度。

(2)β＝1，投資組合風險，等於市場平均風險 報酬波動幅度＝市場報酬波動幅度。

(3)β＜1，投資組合風險，小於市場平均風險 報酬波動幅度＜市場報酬波動幅度。

六、股價指數期貨 1.降低系統風險 系統風險無法透過投資組合加以分散，因此產生了股價指數期貨。

2.避險原理 若A君手上持有2,000萬元之股票資產，此一投資組合恐因系統風險(ex.金融風暴)而造成損失，故A君可透過賣出股價指數期貨，來規避此類風險，屆時若因金融風暴衝擊全球市場，導致股價全面下跌，A君可買入已下跌的股價指數期貨進行平倉，藉此獲利以彌補股票市場之損失。

3.股價指數期貨避險之口數 期貨契約避險口數＝×(目標β－原來β) 七、合成資產 投資人可藉由買進現貨並賣出期貨部位，其報酬等同於買進債券賺取利息收入，此套利策略稱之為「合成債券部位」。

1.現貨－期貨＝合成債券買現貨＋賣期貨＝合成債券。

2.上式亦可表示為：債券＋期貨＝合成現貨 就期貨基金經理人(CPO)而論，可透過股價指數期貨構建合成資產。

(1)當股市前景看壞時，可考慮從下列方法中，擇一採用： A.處分起始時的股票現貨部位，將所獲得之資金轉入債券市場。

B.保留起始時的股票現貨部位，放空（賣空）股價指數期貨。

(2)當債市前景看壞時，可考慮從下列方法中，擇一採用： A.處分起始時的債券現貨部位，將所獲得之資金轉入股票市場。

B.保留起始時的債券現貨部位，做多（買入）股價指數期貨。

避險效果 一、避險績效之影響因素 利用期貨與現貨價格間存在同向變動的關係，並藉由一買一賣構成避險投資組合(以基差風險取代價格風險)。

換言之，基差之變化，決定避險效果的優劣，而下列因素更直接影響基差之變化： 1.期貨標的物之相關性 標的物相關性越高，避險績效越好。

2.到期月份： 期貨交易之到期月份，係由交易人自行選擇。

若交易月份選擇不當，則很可能影響期貨之流通性，除此之外更可能因為換約而增加交易成本，進而影響避險績效。

3.期貨操作之方向(多頭或空頭) 操作方向影響基差變動，而基差變動又決定避險績效。

二、完全避險 1.定義 避險操作能完全消除現貨部位的價格風險，以「基差不變」為必備條件，亦即期貨與現貨兩條價格曲線間，等距平行，也就是基差為一固定值。

2.無法達到完全避險效果之原因 (1)期貨與現貨價格不完全相關。

(2)基差變動不確定。

(3)期貨交易規模已標準化，難以與現貨之質量相配合。

(4)期貨交割日，與現貨價格風險消除日非同一天。

三、靜態避險V.S.動態避險 1.靜態避險 持有至到期日而不調整避險比例之策略。

2.動態避險 在避險期間密切留意市場動態與避險組合之市值，隨時調整期貨數量。

適避險比例之迴歸分析模式 一、迴歸分析 統計學的一環，主要探討二個或二個以上變數間之影響關係。

對於現貨與期貨這兩個變數，即可用線性迴歸方程式進行分析： y＝a＋bx＋ε，a、b為迴歸係數，ε為誤差項將現貨價格變動幅度△S，與期貨價格變動幅度△F，分別帶入應變數與自變數y、x中： △S＝a＋b△F＋ε 二、最小避險比例 迴歸式△S＝a＋b△F＋ε中，b即為最小風險比例。

三、避險績效 以判定係數(R2)來檢視 判定係數(R2)＝迴歸變異/總變異＝1－不可解釋之變異/總變異＝1－  其中： Var(ΔS)＝Var(a＋bF)＋Var(ε)總變異＝迴歸變異＋不可解釋之變異。

0＜R2＜1，且誤差變異數Var(ε)即為「基差風險」。

期貨交易避險 一、商品期貨避險 判斷應採取何種策略（多頭避險或空頭避險）。

基差變動分析： 進場：基差＝－  平倉：基差＝－  依據多弱空強原則，估算避險後之損益。

期貨損益計算： 有效售價＝平倉時現貨出售價格■(+期貨部位獲利@-期貨部位損失) 淨進貨成本＝平倉時現貨買入價格■(+期貨部位損失@-期貨部位獲利) 二、外匯期貨避險 有效匯率之計算 有效買進匯率，等同於商品期貨之淨進貨成本： 有效買進匯率＝平倉時即期匯率■(+期貨部位損失@-期貨部位獲利) 有效賣出匯率，等同於商品期貨之淨銷售價格： 有效賣出匯率＝平倉時即期匯率■(+期貨部位獲利@-期貨部位損失) 三、利率期貨避險 有效融資利率，等同於商品期貨之淨成本 有效融資利率＝平倉時利率■(+期貨部位損失@-期貨部位獲利) 淨發行價格，即淨募集價格，等同於商品期貨之淨售價 淨發行價格＝平倉時公司債發行價格■(+期貨部位獲利@-期貨部位損失)   Facebook LINE Hide Show AddThisSharing Facebook LINE ※諮詢課程，歡迎來電或 網路諮詢 百科問與答 百科留言(600字以內) 我要留言 百科討論區 暫無討論 知識百科 KnowledgeInfo 國家風景區 中華郵政｜2021/08/27 國際組織之參與 中華郵政｜2021/08/26 水文 中華郵政｜2021/08/26 臺灣地理概況 中華郵政｜2021/08/25 譬喻 中華郵政｜2021/08/24 了解更多► 相關新聞 RelatedNews 起薪最高52K！農業金庫招考正備取108... 金融證照｜2021/12/24 簡章出爐！合庫招考正備取258人-今起報... 金融證照｜2021/12/24 高考公務員年薪破60萬-PTT網友讚：勝... 公職考試｜2021/12/24 羨慕！中華電信明年起加薪4％-再發500... 國營事業｜2021/12/24 薪資上看52K！財金資訊招考客服-22日... 就業考試｜2021/12/23 了解更多► 熱門活動 HotEvent 台電新進僱員考試資料索取 台灣電力公司｜2021/12/08 台灣 台灣 台灣 台電新進僱員考試資料索取 調查局特考考古題免費下載 調查局特考｜2021/04/22 台灣 台灣 台灣 調查局特考考古題免費下載 國安局特考考古題免費下載 國安局特考｜2021/04/22 台灣 台灣 台灣 國安局特考考古題免費下載 司法特考考古題免費下載 司法特考｜2021/04/22 台灣 台灣 台灣 司法特考考古題免費下載 高普考試資料索取 高普初、地特｜2021/03/22 台灣 台灣 台灣 高普考試資料索取 免費登記► 百科大綱索引 × 請先登入/註冊會員 會員登入 註冊會員 Facebook Google 保持登入狀態 忘記帳號/密碼 登入 姓名 Email 登入密碼 Verificationcode RefreshEnterthetextappearinthepicture Facebook Google 貼心叮嚀： Dear新朋友，歡迎您加入三民輔考，註冊後，即同意我們的 會員使用條款和 隱私政策。

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