通膨恐燒3年「現金為亡」是上策- 精選文章 - 商業周刊

政府發行的法定貨幣長時間以來都在貶值，近年來央行大印鈔更加速這個趨勢。

若個人資產裡有越多現金，且長期不動，在通膨降臨時越易縮水。

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」聯準會主席鮑爾今年6月如是說。

官方說法正反映了通膨升溫的訊號。

(法新社) 撰文者：楊少強、馬自明 商業周刊第1754期 +A-A   全球供應鏈持續加深動盪，美國9月消費者物價指數（CPI）較去年同期上升5.4%，追平2008年金融海嘯以來最大增幅。

從新車、食物、天然氣到餐廳都漲價，聯準會官員先前宣稱物價上漲只是暫時的，但如今亞特蘭大聯邦儲備銀行總裁RaphaelBostic卻表示，物價激增恐並非短暫問題。

供應中斷、價格上漲，使得全球走向「停滯性通膨」的風險大增。

穆迪警告「全球供應鏈危機恐惡化」，就連台灣央行副總裁陳南光也跳出來示警。

高通膨時代下，投資人該如何避難？ 「什麼都在漲，連墨西哥捲餅都在漲價。

」今年6月10日《紐約時報》如此驚呼，「通貨膨脹大漲正倒數計時中。

（CountingDowntoaBigInflationNumber.）」在5月，美國消費者物價指數（CPI）漲幅創13年來新高、歐洲物價創近2年半新高、中國生產者價格（PPI）創近13年來最大漲幅、台灣消費者物價漲幅創8年來最高。

5年來，把錢放活存縮水4%，投資台股增1.3倍！如果5年前拿1,000萬投資，現在變多少錢？・新台幣現金：現在958萬，投報率-4.2％・新台幣活存：現在960萬，投報率-4％・北市房產：現在1,204萬，投報率20.4％・黃金存摺：現在1,253萬，投報率25.3％・台灣50ETF：現在2,305萬，投報率130.5％・比特幣：現在5億6,430萬，投報率5543％註1：投報率為扣除通膨後5年期投報率；房產投報率取2016年第1季與2021年第1季之房價變化計算，其餘資產投資報酬率計算日程皆為2016/6/1至2021/5/31註2：台灣50含扣除通膨後之歷年配息；北市房產價格為國泰房地產指數提供之北市每坪均價；新台幣活存採臺銀歷年利率計算資料來源：Investing.com、中央銀行、彰化銀行、證交所、國泰房地產指數、臺灣銀行、主計總處　整理：李大任 一杯咖啡揭通膨危機正擴大內需原料漲、外銷包材漲⋯⋯通膨，將取代疫情，成為今年企業經營、個人財富的最大變數。

美銀美林5月全球基金經理意見調查顯示，市場前3大風險依次為通膨、央行緊縮、資產泡沫，疫情則跌落第4位。

今年3月以前的調查，疫情一直是排名頭號風險。

並且，就在這幾週，市場從原先估計短期通膨、長期通膨各一半機率，迅速往長期通膨傾斜。

事實上，第一線的企業主，已面臨通膨威脅。

「咖啡豆不斷一直漲，加上疫情，（咖啡店）根本沒獲利啊！」全台最大現烘咖啡連鎖店Cama創辦人何炳霖說，不到半年，咖啡豆價格上漲約3成，其他包括紙杯、紙箱等，統統漲價，經營「苦不堪言」。

他形容，通膨加上疫情，是「內外夾攻」，消費急凍，成本卻墊高。

「大家都在硬撐，寄望未來會不會好一點，否則再拖下去也不行，要停損了，」他坦言，Cama尚有規模，勉強撐得住，其他小型咖啡店、內用的餐廳等，更是慘兮兮，「原物料提升，對老闆們是很大的壓力。

」 這會是短期現象嗎？何炳霖搖頭說：「不是。

」第一，咖啡豆產量不多，但需求卻往上提升；第二，航班難求，運價跟著暴漲；第三，疫情後工作分流，連咖啡農採收的人力成本都增加。

他已動念調漲咖啡的價格，否則日子越來越難過。

「只是看誰先漲而已，擔心競品沒漲，我漲第一個，會不會（消費者）跑到競品那邊去？這是目前在思考的問題，」他無奈的說。

內需產業受進口原物料漲價衝擊，外銷產業也不好過。

產品外銷40多國，亞洲最大真空成型食品容器廠金元福的執行長陳郁卉說，從2018年至今，紙箱已經漲了5成到1倍，「紙箱占我們成本，從原本的2％多，現在到4％，跟電費的成本差不多。

」為因應包材價格上漲，她採取的方法是，把原本分散多家的包材訂單，集中起來給少數幾家，以規模換取價格談判空間，「以量制價，下遠單」，並減少不必要的包裝。

這麼一來，原本單量較小的包材廠，勢必會掉單。

當所有的企業，都因應物價，著手調整材料、供應商、價格，所產生的漣漪效應，比原本想像更大。

追究這波通膨升溫的源頭，首先是大宗商品價格上漲。

投資銀行高盛的大宗商品價格指數（S&PGSCI），2021年以來上漲近30％，是同期間美股標普500指數漲幅的2倍。

最根本的原因，是以美國為首的各國央行資金大放水，至今沒有明顯緊縮跡象。

印鈔推升通膨，從南美的阿根廷到西亞的土耳其，物價都繳出兩位數漲幅。

「這是一個基本的經濟方程式：錢太多+商品太少=價格上漲。

」美國之音評論。

薪資漲不動、長期負利率，抱現金虧大了20年來台灣薪資幾乎不動台灣實質利率創9年新低通膨是短期還是長期？政府撒幣救市，風險恐高於預期對於物價上漲是短期或長期，專家意見並不一致。

主張通膨只是短期現象的看法認為，美國近期物價上漲主要項目，大多和疫後經濟重啟相關，包括出租汽車、旅館、外出用餐、機票、汽車保險和二手車價等。

隨著時間拉長，供給將逐漸追上需求，漲價將逐漸消退。

經濟重啟帶動二手車大漲，成為美國5月通膨上升的主因之一，但部分專家認為此現象第3季就會趨緩。

(來源．達志影像)另一個看短的理由是，就業市場仍未復甦。

國際勞工組織（ILO）預測，今年因為疫情造成的全球就業缺口，明年底前仍難以彌合，縱使經濟反彈，全球仍比疫情前少掉2300萬個工作崗位。

當全球許多工作機會流失，人力供大於求，不太可能出現工資拉升物價的情況。

但，主張通膨將長期化者，也提出有力證據。

美國紐約聯邦準備銀行今年5月調查顯示，美國消費者對明年通膨預期平均值達4％，不僅是連續7個月上升，也創該調查8年以來新高。

調查還顯示，消費者預計未來一年各種商品的通膨都會加速上揚。

同時，聯準會部分成員態度也在轉變。

《華爾街日報》指出，今年3月，美國聯邦公開市場委員會（FOMC）18位成員中，只有5人認為通膨風險上升。

但到6月，這一數字增至13人。

「大多數聯準會官員現在認為，通膨更有可能高於而非低於預期。

」《華爾街日報》如是說。

德意志銀行今年6月的報告稱，美國政府大撒援助與財政支出，「使全球經濟坐在通膨的定時炸彈上⋯⋯，但我們擔心，（央行）行動緩慢，無法有效抑制不斷上升的通膨壓力。

」Fed狂印鈔，1美元能買的東西變少！5大因素導致通膨長期化中國變助漲者，鹽田港癱瘓加劇危機除了政府撒錢，《華爾街日報》列出將導致「通膨長期化」的5大結構性因素，「我們可能正處於一個金融變局的轉捩點上。

政治、經濟、國際關係、人口結構和勞動力狀況都在轉向支持通膨。

」這5大因素為：一、央行轉性：過去各國央行都以穩定通膨為主要目標。

但聯準會訂出「平均通膨2％」，這頗有解釋空間，因為過去10年通膨率皆低於2％，代表聯準會將會放任未來某些年份通膨高於2％。

同時包括聯準會在內的各國央行，更強調「充分就業」（編按：指想工作者都能找到工作），意味著利率易降難升。

二、財政失衡：美國自尼克森總統以後，原本主張小政府的共和黨，也不再鼓吹預算平衡。

美國總統拜登上任後撒近4兆美元蓋基建，共和黨鮮見反對之聲，這意味著財政赤字將變本加厲，通膨將成頑固性存在。

「我們相信，通膨上升的主要動力來自政策環境的變化，」《金融時報》認為，目前包括美國等國家債台高築，「決策者更傾向於提高通膨，以降低債務負擔。

」例如今天借100元，10年後還這100元，因為通貨膨脹，這100元價值早已縮水成80元，借100、還80，政府賺到。

這也是為什麼，只要不演變為惡性通膨、危及社會與政權穩定，政府比人民更不怕通膨、甚至歡迎通膨的原因。

三、全球化倒退：國際信評機構穆迪（Moody's）發表報告指出，2018年美中貿易戰開打至今，美國對中國商品加徵20％關稅，美國進口商因此負擔了加稅所產生逾9成額外開支。

穆迪認為若繼續保留關稅，成本轉移到美國零售商的壓力將可能上升，並再延伸至消費者身上。

拜登上任後，仍未取消對中國進口品關稅；同時他又力主「買美國貨」，貿易壁壘難消，物價也易升難跌。

四、人口老化：做為全球製造業火車頭的中國，人口數量已達最高峰，而美國過去10年的人口成長率，為1930年代以來最低。

長期而言，工資有上升壓力，物價也因此被推高。

五、工會與ESG：拜登與歐洲各國領袖重視勞權，工會鼓吹調高工資的聲浪將越高。

而越來越多企業奉行重視永續經營的概念，採用更高環保、道德標準，例如近來不少企業追求的ESG（環境、社會、公司治理）等。

這意味著企業生產的商品服務要承擔更高成本，「羊毛出在羊身上」，消費者恐怕也要因此埋單。

這些結構性因素裡，最值得注意者，就是中國。

金融海嘯後，各國大印鈔，通膨卻似有若無，這是因為當時中國扮演「世界工廠」，對全球輸出廉價商品。

世界500多種主要工業產品當中，有220多種中國產量占據全球第一。

「中國通膨壓力加大，市場擔憂政策將緊縮。

」《華爾街日報》如是說。

「世界工廠」無法再扮演煞車，反助漲通膨。

(來源．達志影像)正如中國銀行保險監督管理委員會主席郭樹清，今年6月在陸家嘴論壇表示，若說已開發國家大印鈔，是全球通膨的動力來源，「那麼中國數億勞動者生產的商品，就是穩定全球通膨的千鈞錨。

」但近來中國抑制通膨的力道卻在減弱。

《紐約時報》指出，今年春天，中國製造商已4次提高餐巾紙和衛生紙等的批發價格，「中國有明確的理由擔心通膨，」當這些輸出低價品的廠商也撐不住開始漲價時，「中國較高的價格可能會因此蔓延到國外。

」同時，中國的供應瓶頸也助漲價格，航運就是一例。

例如近來廣東省爆發疫情，深圳鹽田港亦受波及，嚴格檢疫防控，碼頭運作大受影響，貨櫃船延班，為運費帶來上漲壓力。

渣打銀行經濟學家李煒說，隨著人們接種COVID-19疫苗，全球需求上升，供應鏈的恢復卻變慢，這將促使中國生產商將升高的成本轉嫁給客戶。

過去各國央行大放水，宛如駕駛猛踩油門，但還有中國這個「世界工廠」扮演煞車。

如今央行油門照踩，扮演煞車的世界工廠中國卻已力道減弱，未來通膨的壓力恐怕有增無減。

高通膨時代，這2個資產表現最吃香！放棄現金，改抱大宗商品、黃金大宗商品指數今年漲幅是美股2倍購買力下降致貧富差距更大別傻持現金，避險選大宗物資、股市若通膨持續下去，人們該如何自救？首先要認清，「貨幣購買力縮水」將是大勢所趨。

在美國通膨飆升之際，美元購買力正以近40年最快速度下跌。

根據財經研究機構狼街（WolfStreet）創辦人里希特（WolfRichter）分析，美元購買力過去3個月大幅縮水2.4％，創下1982年來最大跌幅，「目前（美元）購買力的下降是永久性的，而未來購買力的暴跌也是永久性的。

」美元是貨幣之首，當它的購買力不斷縮水，其他以美元為錨的貨幣也很難置身事外。

這種貨幣購買力縮水長期化的直接影響，就是貧富差距擴大。

例如在台灣，假設有甲、乙兩人，5年前都有1千萬元現金，甲當時買進追蹤台灣市值前50大公司的0050ETF，乙還是持有這1千萬元現金，如今，甲的資產價值是乙的兩倍以上！對高收入者來說，他們除了食衣住行外，能輕易的將資產轉變為非現金形式；但低收入者的最大資產比例，往往是應付日常生活的現金。

隨著時間經過，前者增值、後者貶值，「富者越富，貧者越貧」的現象，隨著通膨上升會更明顯。

該如何避難？《華爾街日報》研究指出，在通膨率高於5％的高通膨時代，各類資產繳出不同報酬率，其中黃金、大宗商品是保值的工具。

不過黃金有兩個問題，一是正常時期的報酬率遠不如股票，二是不提供利息。

同時也有越來越多人認為，比特幣等數位貨幣，可能會部分取代黃金的地位。

至於大宗商品，在通膨升溫時期，金屬、穀物等往往漲幅明顯，這是因為這些商品供應相對缺乏彈性——短時間內產量很難大幅擴充。

今年以來全球石油到礦業公司，股價表現都超越大盤。

不過大宗商品的問題是，一般人沒有倉庫，只能通過買賣期貨合約；且反映通膨預期，年初至今漲幅已大，須留意追高風險。

至於股市。

雖然像美股大盤在高通膨時期表現不佳，但在通膨率不到5％時的溫和通膨時期，卻能繳出兩位數報酬率。

這代表當市場擔憂高通膨降臨時，股市下跌，或許就是投資人的買點；待情勢回穩，股市回升就可收成。

至於債券。

《華爾街日報》認為，依靠未來提供固定報酬的資產，將受通膨打擊，債券將首當其衝。

因通膨預期，30年期美國公債殖利率目前升至2％出頭，但3年來價格已跌卻逾20％，印證「通膨對欠債人有利，對債主不利」。

在這些選擇裡，可以歸納出三點規律。

一是「現金為亡」是不可免的趨勢。

政府發行的法定貨幣長時間以來都在貶值，近年來央行大印鈔更加速這個趨勢。

若個人資產裡有越多現金，且長期不動，在通膨降臨時越易縮水。

二是「用美元定價者漲，和美元掛鉤者跌」——前者如黃金、比特幣、原物料；後者如美元、日圓。

這不僅有投資的意義，也是企業估算成本時須考量的因素。

三是若要做貨幣投資，應避開那些政府放水貨幣。

例如近來美元、日圓持續走貶，日圓兌新台幣甚至創五年新低，人民幣、新台幣卻升勢凌厲。

關鍵差異是前者在印鈔，後者維持穩定。

有人趁著通膨致富，有人因通膨而變窮。

企業亦然，尤其對利率極為敏感的金融大咖們，更是大手筆迎接通膨新戰局。

通膨飆升長期化？國際大咖說法兩極化【YES】・摩根大通執行長戴蒙：通膨有極大機率並非暫時現象，我預計將看到利率升高與通膨加溫。

・賓州大學華頓商學院財經教授席格：未來3到4年累積通膨可能會達20%，股市今年將面臨「審判日」。

・聯準會主席鮑爾：通膨可能會比聯準會預期的更高、更久。

・全球最大避險基金橋水創辦人達利歐：市面上太多錢，政府並未全力將這些錢收回來，然後你的錢就貶值了。

【NO】・諾貝爾經濟學獎得主史迪格里茲：目前通膨壓力多來自短期供應端瓶頸，但沒有理由相信它會助長通膨預期從而產生通膨動力。

・諾貝爾經濟學獎得主克魯曼：從美國的貨幣供應情況來看，基本上無從預測未來會發生通膨。

・女股神伍德：今年底到2022年初大宗商品價格將嚴重下修，2022年我們將面臨週期性通縮。

整理：李大任迎戰更高的利率、通膨摩根大通備糧，瞄準新的投資機會華爾街投行摩根大通的執行長戴蒙（JamieDimon）近期表示：「我認為通膨很有可能不是暫時性的。

」他稱摩根大通資產負債表上，有5千億美元現金，但這不是囤現金來貶值，而是為了隨時進場攫取更佳機會，「我確實預期會看到更高利率和更高通膨⋯⋯，我們為此做好了準備，我們準備花在更高利率下的投資機會。

」因為，通膨降臨時，利率將隨之高升，投資邏輯與低利率時代，完全不同，如今在上漲的資產，在高利率時代或許將轉跌；而如今下跌的資產，在未來利率高升時卻可能翻身。

戴蒙此時儲備彈藥，正是為了因應市場變天所需。

「機會總是留給準備好的人，」通膨帷幕升起，企業與個人，都將迎來近年財富最重要的變數，唯有檢視自身籌碼，預做因應，才能在通膨新變局中壯大，而非滅頂。

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