【法說重點解讀：微星】電競產業的下一步 - 理財果汁機

微星成立於1986 年，為僅次於華碩（市：2357）的全球第二大板卡、電競筆電廠商。

公司以自有品牌MSI 行銷全球，營收佔比為系統（NB、PC、螢幕）43%、零組件 ... test 法說會快報 【法說重點解讀：微星】電競產業的下一步 By MinLin 2021-03-26 在報告中，我們介紹了全球第三大的板卡廠技嘉（市：2376），這次則要來介紹同為板卡廠，並以電競筆電品牌MSI聞名的微星（市：2377）。

研究團隊參加微星於2021/3/23舉辦的2020Q4法說會，看完這篇文章，你將會了解以下幾件事： 筆電、主機板、顯卡2021年展望 零組件缺貨問題能否解決 貨運緊缺及長榮貨船擱淺狀況 微星2020年營運狀況及2021年展望   公司簡介 微星成立於1986年，為僅次於華碩（市：2357）的全球第二大板卡、電競筆電廠商。

公司以自有品牌MSI行銷全球，營收佔比為系統（NB、PC、螢幕）43%、零組件（主機板、顯示卡）53%、其他4%；營運銷售地區則為亞洲33%（台灣10%以下），美國30%、EMEA歐洲區37%。

Source：微星 營運面  1.2020年受惠於宅經濟風潮，微星三大產品線（系統、零組件、其他）營收皆有30-50%的年成長，出貨量部分，電競筆電約200萬台、主機板為1,190萬片，YoY+14.4%、顯示卡760萬片，YoY+11.8%。

展望2021年，疫情帶動的宅經濟、WFH、遠端教學趨勢將持續，下游需求也將持續強勁，目前部分筆電、主機板、顯示卡的通路都處於缺貨狀態，預計微星三大產品線成長動能都將持續，2021年出貨量及營收皆有雙位數年成長，其中螢幕出貨量更有可能倍增成長。

2.顯示卡由於受到電競需求大增、挖礦潮、零組件缺貨、以及Nvidia此次推出的RTX30系列較前一代效能大增刺激換卡潮，然而目前高階顯全體通路皆嚴重缺貨，預計缺貨狀態在2021年都無法緩解。

而為了避免重演2018年挖礦需求一夕消失造成顯卡價格崩跌的情況，Nvidia也推出專門的礦卡CMP系列，將挖礦及電競用戶分流。

目前受限於零組件供應吃緊，微星通常要在1-2週前才能拿到Nvidia的配貨數量，因此雖然下游需求仍強，供給端情況仍要持續觀察。

3.筆電方面，預計未來電競產業在疫情趨緩後將持續蓬勃發展，微星仍以電競筆電為主要策略，且過往新品都較同業提早約1-1.5個月推出，有較好的TimetoMarket效應，預計未來在歐美的大型通路解封後將有更樂觀的發展。

而公司也開始耕耘電競機外的市場，例如專門給設計師、商務人士的指定機種，期望多元化產品線。

4.主機板部分，預計2021年3月底將開始出貨Z590系列主機板，以及5月推出支援IntelGen11新品，將有望刺激換機潮。

5.供給方面，微星和主要供應商都有簽合約，因此目前對公司整體影響不大，不過預計如MOSFET、被動元件、面板、記憶體等關鍵零組件在2021Q2都將有幅度不小的漲價，整體供應問題也還無法掌握，不過微星將會適度調漲產品售價轉嫁成本，以及使用替代料、更改設計等方案來因應缺貨問題及保持一定的獲利。

6.公司也開始發展車用產品，以影音、行車監控等應用為主，目前已打入台灣大車隊、歐美巴士商等供應鏈，目前營收貢獻仍不大，但認為未來在疫情過後此部分將很有成長潛力。

  財務面 1.微星2020Q4營收為419億元新台幣（以下同），YoY+30.8%，QoQ+2.8%；毛利率14.2%，QoQ-1.6ppts，毛利率下降主要因為新台幣兑美金升值（升值約2-3％，影響毛利率0.3-0.4%）、低毛利的OEM產品佔比提高、貨運吃緊使部分船期延遲約1個月等影響。

營業費用為9%，QoQ+0.7ppts，主要因運費倍數上漲、季節性（黑色星期五、聖誕節）的行銷費用所致；EPS為2.36元，QoQ-22.9%，低於市場預期。

2.2020全年營收1,465億元，YoY+21.6%；毛利率14.5%，YoY+1.3ppts，稅後淨利79.6億元，YoY+42.5%；全年EPS9.42元，YoY+42.5%，整體營運較2019年明顯成長。

Source：微星 3.展望2021年，目前1、2月合計營收達302.8億元，YoY+66.8%，預計3月營收將與1、2月持平。

而Q2若能控制缺貨，則營收有望與Q1持平。

公司預計2021年總產能將可增加約20%，營收則可望有雙位數年增長，不過下半年仍要看供給情況而定。

毛利率方面，預計透過漲價，將價格轉嫁下游，毛利率將較2020年有明顯成長。

營業費用方面，到2021年2月以前包括中國的內陸運輸、卡車司機都嚴重供不應求，歐美各地的港口也因疫情堵塞無法出貨，不過3月開始情況已有好轉，預計2021年運費將可能會下降，微星整體費用率也有望下降。

不過就在公司開完法說當天，長榮的大型貨櫃輪船「長賜號」就因意外擱淺在佔全球貿易量約12%的蘇伊士運河，導致航線全面癱瘓。

根據蘇伊士運河管理局數據顯示，2020年平均每天有51.5艘船通過運河，而截至目前（2021/3/26）已擱淺三天，因此研究團隊認為這將使原本有望緩解的貨運吃緊狀況更為嚴重，後續仍須關注此事件影響。

Source：MarineVesselTraffic 6.公司帳上現金約146.5億元，將發放現金股利6.1元，發放率約65%，以目前約165元股價計算之殖利率為3.7%。

公司為了保留現金因應未來成長，預計未來幾年現金股利配發率將維持在60%左右。

  重點結論及成長潛力   以下內容僅限玉山證券富果帳戶閱讀 透過高價值的專業內容、搭配最聰明的工具，富果和你一起專注成長、自信投資！ 登入玉山證券富果帳戶閱讀 線上開玉山證券富果帳戶享好文 看完這篇文章，如果你覺得： 【很有收穫】請幫我們拍手1-5下 【想看更多同類型文章】請幫我們拍手6-10下 【有其他建議/想許願文章主題】請留言在底下 也歡迎用Facebook/Line/Telegram分享文章給身邊有興趣的朋友！ 顯卡微星電競貨運2377 0 RelatedPosts 【關鍵報告】雲端服務商機！白話文解構「伺服器產業」 2022-04-08 【關鍵報告】泡沫消散？三大重點解讀「顯卡跌價潮」 2022-04-01 【法說重點解讀】從三大產品線出發，詳解板卡廠技嘉的營運展望 2021-10-08 Author MinLin Fugle富果投資研究員/台大財金系畢業/Min的投資說書小棧版主台、政、清、交、成大等各校課程講師私募基金、商業銀行工作經驗持有高級證券商業務員、投信投顧業務員證照、通過CFALevel1堅信價值投資，並從產業及財報分析出投資機會一個愛投資同時熱愛歷史的自我實現者 Facebook LinkedIn PrevPost 【關鍵報告】電商的支付之路：分析PChome支付的成長潛力 2021-03-25 NextPost 【時事短評】缺貨潮、產品漲價，股價一定利多嗎？ 2021-04-01 大家都在讀 產業關鍵報告 玉山證券富果帳戶限定 【關鍵報告】接棒5G的下一個大趨勢–邊緣運算股 投資觀念 【關鍵報告】投資金融股領股息，你可以不要「傻傻地存」 產業關鍵報告 玉山證券富果帳戶限定 【關鍵報告】用白話文看懂IC產業！加碼5G時代的潛力IC封測名單 產業關鍵報告 【關鍵報告】白話文詳解5G產業，有哪些投資機會？ 產業關鍵報告 【關鍵報告】從看懂台積電，到預測台股的2020年（上） 你的未來，從現在開始投資 加入LINE好友，搶先獲得產業新訊 如何使用「我的專屬推薦碼」 標籤5G DRAM EPS ETF gogoro IC晶片 Top TWS 價值投資 利率 半導體 台積電 單身 基本面 壽司 小米 投資 投資理財 投資策略 新手必讀 日本旅遊 時事短評 智慧音箱 本益比 樂活五線譜 樂活通道 物聯網 理財觀念 環球晶 生活投資 矽晶圓 蘋果 被動元件 記憶體 負利率 財報分析 貿易戰 配息 金融股 關鍵報告 電子股 電競類股 韓國 飲料 餐飲類股 時事短評 產業關鍵報告 法說會快報 投資入門 投資觀念 實用指標教學 影音專區