【2022年第2季投資展望】全球股市：戰爭打亂一切股市波動 ...

2022年一開始就經歷了戰爭、油價大漲與升息等各項利空衝擊，風險性資產普遍下跌，部分國家股市或特定產業更是 ... 鉅亨買基金2022第2季─全球投資展望. 閱讀全文0Yahoo奇摩股市2022年4月6日上午11:00·5分鐘(閱讀時間)文章來源：鉅亨買基金2022年一開始就經歷了戰爭、油價大漲與升息等各項利空衝擊，風險性資產普遍下跌，部分國家股市或特定產業更是一度出現技術性熊市。

原先預期新冠疫苗與藥物將幫助勞動供給回復正常，通貨膨脹率升高的壓力也可望趨緩。

但烏俄戰爭的爆發卻大幅推升能源與食物價格，加上中國仍堅持清零且新增感染人數再度增加，通貨膨脹率恐進一步升高，並迫使美歐央行採取更緊縮的貨幣政策。

「鉅亨買基金」認為上半年都難以見到通貨膨脹率下降，全球央行都只能被迫收緊貨幣政策來壓低需求與通貨膨脹率。

如何平衡通貨膨脹率與失業率將是一大難題，從聯準會最新預測來看，目前天秤是向通貨膨脹率這一端傾斜，聯準會寧願犧牲需求與經濟成長率，也要降低通貨膨脹率。

由於美國與歐洲復甦速度不同，當全球都面臨收緊貨幣政策的壓力時，歐洲因此陷入停滯性通膨的機率高於美國，仍建議以美國股市為配置核心，並搭配REITs等抗通膨資產。

鉅亨買基金2022第2季─全球投資展望資料來源：鉅亨買基金。

全球：戰爭打亂一切，股市波動加劇１、戰爭衝擊，能源與食品價格大漲今年油價與糧食價格本就居高不下，俄羅斯入侵烏克蘭帶來的額外衝擊又進一步推升原油與糧食價格，全球經濟陷入停滯性通膨可能性升高。

資料來源:Bloomberg，「鉅亨買基金」整理，2022/3/3。

２、財政刺激+戰爭，1970年代再現？1960年代先是失業率一路降低、產能利用率處於異常高的水準，過熱經濟讓美國消費者物價年增率來到6%，之後又遭遇戰爭帶來的油價暴漲衝擊，美國消費者物價年增率最高逼近15%。

資料來源:Bloomberg，「鉅亨買基金」整理，2022/3/3。

３、實體資產能夠對抗通膨施失控參考1970年代末，美國通膨失控時，避險資產的美國公債同樣表現不佳，只有原物料、黃金與REITs等實體資產能夠逃過停滯性通膨的傷害。

雖然目前陷入停滯性通膨機率不高，但仍可增加部份實體資產來分散風險。

資料來源:施羅德，「鉅亨買基金」整理，2022/3/3。

美國股市：經濟較強勁，較不擔心升息傷害１、長期利率下降的美好年代告終1980年代以來，受益於聯準會成功馴服通膨，美國長期公債殖利率從高點的16%一路降到逼近0%，家庭跟企業債務佔GDP比重也隨之升高。

但如今美國通貨膨脹率快速升高，長期利率下降趨勢恐因此反轉。

資料來源:Bloomberg，「鉅亨買基金」整理，2022/3/3。

２、聯準會的艱難抉擇假設美國消費者物價年增率並未如2011年般的快速下滑，那兩年內升息2.5%可能也不足以壓抑失控的消費者物價年增率，但若升更多則可能讓美國經濟陷入衰退，如何平衡兩者將是聯準會最大難題。

資料來源:Bloomberg，「鉅亨買基金」整理，2022/3/4。

３、市場過度擔心油價衝擊隨著收入的提高，目前能源與食物佔消費支出比重只剩2.5%與7.8%，油價上漲對消費者衝擊將小於1970年代，且1970年代油價大漲時，非必需消費中的娛樂相關支出照樣成長，對消費衝擊可能沒想像中大。

資料來源:Bloomberg，「鉅亨買基金」整理，2022/3/8。

歐洲：政策難度高於美國，陷入衰退機率高１、歐洲能源供應高度仰賴俄羅斯與自行生產大量原油及天然氣的美國不同，歐洲從俄羅斯進口大量原油與天然氣，對俄羅斯的制裁會對歐洲帶來更大衝擊。

資料來源:Bloomberg，「鉅亨買基金」整理，2022/3/8。

２、衝擊程度不同，歐洲電力與天然氣價格暴漲過往歐洲與美國電力與天然氣價格年增率漲跌幅都很相似，但此次烏俄戰爭對歐美卻造成不同程度的影響，歐洲電力與天然氣價格年增率遠高於美國，對經濟的負面衝擊也較大。

資料來源:Bloomberg，「鉅亨買基金」整理，2021/3/8。

３、金融狀況趨緊，信貸脈衝惡化隨著疫情帶來的負面影響消退，歐洲經濟才剛準備再次起飛，但又遇到烏俄戰爭帶來的衝擊，目前歐洲已經看到金融狀況趨緊與信貸脈衝惡化，歐洲央行若收緊貨幣政策，歐洲很容易再度陷入衰退。

資料來源:Bloomberg，「鉅亨買基金」整理，2022/3/8。

日本：衰退機率升高，股市不樂觀１、價格傳導能力差，日企獲利不樂觀與全球大部分國家不同，常年低迷的內需消費，讓日本企業無法將上漲的成本轉嫁至消費者，自然不利企業獲利與股市表現。

資料來源:Bloomberg，「鉅亨買基金」整理，2022/3/9。

２、日本出口也有壞消息從工具機訂單年增率來看，日本出口年增率觸頂向下機率高，加上高油價恐不利美國汽車銷售，對日本出口又是一大壞消息。

資料來源:Bloomberg，「鉅亨買基金」整理，2022/3/9。

３、日本經濟衰退機率驟升根據鉅亨買基金景氣預測模型，日本經濟衰退機率大幅升高至40%，經濟重回衰退機率高於美國與歐洲，未來不確定性較高。

資料來源:Bloomberg，「鉅亨買基金」整理，2022/3/9。

更多2022年第2季投資展望新興市場：流動性緊張，新興市場表現將分化！債券市場：新興債跌出買點？「鉅亨買基金」獨立經營管理本資料僅供參考，「鉅亨買基金」已盡力就可靠之資料來源提供正確之意見與消息，但無法保證該等資料之完整性。

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