離中國最近的奢侈品,Prada的股價並不奢侈(1913.HK)

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Prada可能比任何一個歐洲奢侈品牌都離中國更近——它選擇了在香港上市,以它成立之年為代碼——1913。

不過對中國人來說,它可能比任何一個奢侈品牌都可惡。

這不是在說它太奢侈的價格讓人難以企及,而是它一點也不奢侈的股價: 2013年的時候,它的市值接近2000億港幣,如今,它的市值只有626億左右,縮水超過三分之二。

Prada: 時尚界的女魔頭

說起Prada,不少人會想到2006年的電影《穿普拉達的女魔頭》。

這部電影講述時尚界業內境況,許多奢侈品牌都露臉了,卻獨獨冠名普拉達,也未引起人的反感,這也說明了人們對普拉達在時尚界地位的認可。

透過女魔頭一身的裝扮氣息,我們也可以看到Prada的產品線:皮具用品、成衣及鞋履,另外,Prada還透過特許協議提供眼鏡及香水,並與LG合作提供Prada手機。

如它的代碼所示,Prada的歷史可以追溯至1913年。

憑藉著產品獨一無二的設計,上乘的用料和精湛的手藝,Prada成為了歐洲貴族階級的購物勝地。

1919年,Prada成為義大利皇室御用供應商。

不過,在它的第二代設計師MiucciaPrada接手之前,Prada仍然只是流傳於歐洲的小牌子,並且已經露出了陳舊的姿態。

Miuccia覺察到要想讓Prada走得更遠,必須找到一條將「傳統與現代整合」的新路。

1977年尋求變革的Miuccia遇上Patrizio Bertelli,兩人一見鍾情,成為終身伴侶。

這對伴侶挺有意思的,Miuccia直覺敏銳,擁有獨特的時尚感悟力,而Patrizio邏輯思維清晰,具備豐富的奢侈品牌經營經驗。

兩人的結合幾乎是天造地設的強勢互補。

當1978年兩人共同接管Prada時,Miuccia的時尚靈感加Patrizio的實幹管理能力,賦予了Prada新的發展元素與活力。

Miuccia是一個政治學博士,當她接手家族產業時,很難想像日後她會對時尚界產生如此深刻的影響。

從Miuccia接手這個Prada起,Prada一直堅持只做最為精美和經典的產品。

這位政治學博士極具天賦,總能把面料和風格上的創新挖掘到極致,其作品極具實驗性但從不失去經典的優雅氣息,也因為此,Prada從80年代起,一直引領時尚潮流。

1985年,Miuccia Miuccia從空軍降落傘使用的材質中找到尼龍面料,以質輕、耐用為根基,推出了經典的黑色尼龍包,風靡全球。

Prada的黑色尼龍包奠定了Miuccia在國際時尚界的地位。

90年代打著」less ismore」的極簡主義興起時,Prada已經以簡潔的風格引領時尚界多年,也理所應當地成為90年代設計師品牌中的佼佼者。

2012年,Prada為電影《了不起的蓋茨比》打造了奢華戲服,並引發了復古熱潮。

另外還值得一提的是,Prada開創了零售與藝術相結合的業內新標準。

1983年,Prada家族在米蘭開設第二家店,這一新店將傳統元素糅合到現代建築風格中,引領了奢侈品零售行業的變革。

總之,Prada的背後是有情懷、有歷史、有故事。

一家公司有情懷故事當然是好的,不過投資看的不是情懷故事,而是情懷故事後的結果——財務數字。

Prada的財務狀況

通常人們口中的Prada其實只是Prada集團旗下的一個品牌。

Prada集團放下共有五個品牌:Prada、MiuMiu、Church’s、Car Shoe及Marchesi。

在主要渠道直營中,Prada貢獻了主要的業績,2015年營收占比達81.3%。

MiuMiu創立於1993年,以Miuccia年輕時的小名為名,為專注潮流及精緻,尤其是時尚前沿的女性而設計,提供女裝成衣、手袋、鞋履、眼鏡及香水,占Prada集團銷售額的16.4%。

Church’s是一個高端鞋履企業,1999年Prada將其收歸旗下,這一品牌以其優質英倫傳統及練達優雅而著稱於世,在Prada的營收中占1.8%。

Car Shoe是一家義大利鞋履企業,2004年被Prada收購, 這一品牌因其獨有軟皮平底駕駛便鞋而馳名,營收占比並不大。

Marchesi在Prada集團里屬於一個另類,它是一家成立於1824年的米蘭糕點店,2014年收購Marchesi是Prada正式進軍食品市場的標誌。

Prada通過前四個品牌向市場提供其三大主要產品:成衣、鞋履、皮具。

其中,2015年營收中,皮具占比高達62.7%。

至於這些產品賣到了哪些地方呢?從其年報可以看出,亞太地區是它最重要的市場,占比超過三分之一。

正是因為亞洲市場的重要性,2011年Prada集團才放棄了歐洲資本市場,選擇在香港首次公開發行股票。

發行價為35.7元。

作為稀缺的奢侈品標的,又加上當時奢侈品行業的強勁增長,Prada剛上市的時候受到追捧,股價一路上揚,最高跑到了77.48元。

但是,從2013年起,Prada的業績一點點暗淡,2014年其凈利潤大跌28%,2015年又大跌27%。

2016年上半年其營收又下滑17.8%,凈利潤下滑24.7%。

港股是個不看臉只看內在的地方,任你有多少情懷故事,股價也是一路狂跌。

看看這節奏,幾乎是把牢底跌穿。

Prada凈利下滑背後主要原因是在營收增長停滯的同時,營運開支並沒有相應減少,而是繼續增加。

2015年營收下滑了0.1%,而營運開支繼續增加了11.7%。

營運開支增加的原因之一是門店的擴張。

Prada在門店擴張上的戰略比較激進,儘管營收增長停滯,其門店卻繼續在擴張。

2014年直營店594個,而2015年增長到618個。

奢侈品牌的店面運營成本比較高,舉簡單的例子,僱傭成本就比較高。

這是因為奢侈品牌需要僱傭素質非常高,外語非常流利的人。

運營成本高,營收又未增長,自然就擠壓了利潤。

Prada還有投資機會嗎?

相比於Prada產品價格的奢侈,大跌之後的Prada股價真一點也不奢侈。

買個1萬多的Prada手袋,可以買500股Prada的股票。

包放在那裡只會貶值,股票卻可能帶來未來現金流,買包,還是買股票,是個該思考的問題。

目前Prada的市盈率25.6,市凈率2.51.這個估值是個什麼水平呢?可以對比下類似的奢侈品上市公司:開雲集團與LV。

開雲集團市盈率31.64,市凈率2.01,而LV的市盈率27.43,市凈率為4.10.

可以看出,Prada目前的股價並不算高估。

Prada的股價下滑主要原因是業績的下滑。

其業績下滑的主要原因是全球經濟增長的放緩,奢侈品是個周期性行業,經濟快速增長的時候,人們的財富增加,對奢侈品的需求自然會相應增加。

這從過去十年中國經濟的增長所帶動的奢侈品需求增加可以看出。

相比於其他奢侈品牌,Prada對亞太市場的依賴更大(其營收占比超過三分之一),這導致其受到中國反腐的影響更大。

需要指出的是,反腐的影響效應在減弱,這對奢侈行業是個潛在的利好。

另一方面,作為一線奢侈品牌,Prada的護城河還是非常強大的,其品牌效應不是一朝一夕建立的,也不會突然間失去。

尤其是,今年5月份,Prada宣布開始進行非家族管理層的重組,改組今年年末會結束。

目前Prada的管理層,尤其是Miuccia與Patrizio都已經年過6,改組或將給Prada的管理層重新注入新的血液。

此外,Prada8月26日(周五)盤後公布慘澹的2016上半年業績後,8月29日(周一)Prada的股價卻意外上揚了12.87%,一度上漲逾15%。

這原因主要是其董事長在電話會議中表示,集團未來將拓展亞洲地區的電商業務,並繼續削減成本,預計將在2017年實現可持續的銷售和利潤增長。

從那天的暴動可以看出,市場已經到了一個低位,任何關於Prada業績反轉的蛛絲馬跡,都可能導致其股價上揚。

因此,投資者可以適當關注Prada了。


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