認識CAPM(資本資產訂價模型) 與β值-基本分析與交易實務

中文名稱：資本資產訂價模型(CAPM)英文名稱：Capital Asset Pricing Model ... 對於財務金融不熟悉的朋友，可以用最簡單的方法來看待CAPM，其公式中. 請選擇進入手機版|繼續訪問電腦版 收藏本站切換到寬版 快捷導航 登錄 申請入學 請登錄後使用快捷導航沒有帳號？申請入學 論壇BBS群組Group家園Space幫助Help 本版帖子用戶 正通股民學校»論壇›基本分析與交易實務›進階教學›認識CAPM(資本資產訂價模型)與β值 返回列表 查看:101871|回復:6 [教學] 認識CAPM(資本資產訂價模型)與β值 [複製鏈接] austin austin 當前離線 積分11260 IP卡 狗仔卡 電梯直達 1# 發表於2007-6-1122:09:18 | 只看該作者 |倒序瀏覽 |閱讀模式 PS:對於財務金融部熟悉的朋友，可以直接閱讀紅字以下的部分。

中文名稱： 資本資產訂價模型(CAPM) 英文名稱： CapitalAssetPricingModel(CAPM) 名詞定義： 在市場均衡時，證券要求報酬率與證券的市場風險(系統性風險)間的線性關係，而市場風險係數是用β值來衡量。

計算公式： E(Ri)=Rf＋βi[E(Rm)–Rf] Ri:表示個別資產(如:個股)報酬率，E(Ri)則為個別資產的預期報酬率。

Rm:表示市場(如:指數)報酬率，Rf則為無風險報酬率，可用180天國庫券利率代替。

　 使用方式： 美國財務學家Treynor(1961)，W.Sharpe(1964)，J.Lintner(1965)，J.Mossin(1966)等人於1960年代所發展出來。

股票、債券等有價證券，代表對實質資產所產生報酬的求償權。

CAPM所考慮的是不可分散的風險(市場風險、系統風險)對證券要求報酬率之影響，假定投資人可作完全多角化的投資來消除的風險(公司特有風險、非系統風險)，故此時只有無法以投資組合分散來消除的風險(系統風險)，才是投資人所關心的風險，因此，也只有這些風險，可以獲得風險貼水。

CAPM之假設：1.投資者的行為可以用平均數─變異數(Mean─Variance)準則來描述，投資者效用受期望報酬率與變異數兩項影響，假設投資人為風險規避者(效用函數為凹性)，或假定證券報酬率的分配為常態分配。

2.證券市場的買賣人數眾多，投資人為價格接受者(Pricetaker)。

3.完美市場假設：交易市場中，沒有交易成本、交易稅…等，且證券可無限制分割。

4.同質性預期：所有投資者對各種投資標的之預期報酬率和風險的看法是相同的。

5.所有投資人可用無風險利率無限制借貸，且存款利率＝貸款利率＝無風險利率。

6.所有資產均可交易，包括人力資本(HumanCapital)。

7.對融券放空無限制。

備　　註： CAPM之限制：1.CAPM為單一期間模式。

2.CAPM的假設條件與實際不符：a.完全市場假設：實際狀況有交易成本、資訊成本及稅賦，為不完全市場。

b.同質性預期假設：實際上投資人的預期非為同質，使SML(證券市場線)形成一個區間。

c.借貸利率相等，且等於無風險利率之假設：實際情況為貸款利率大於存款利率。

d.報酬率分配呈常態假設：與事實不一定相符，報酬率不可能小於-100%。

3.CAPM應只適用於資本資產，人力資產不一定可買賣。

4.估計的β係數只代表過去的變動性，但投資人所關心的是該證券未來價格的變動性。

5.實際情況中，無風險資產與市場投資組合可能不存在。

  中文名稱： 貝他值(β) 英文名稱： Beta 名詞定義： 計算一段特定時間內，個別資產(如:個股)報酬受到系統風險影響的大小，通常以一個稱為β(Beta)的數值來表示，亦即市場(如:指數)報酬變動時，個別資產之預期報酬率同時發生變動的程度，即投資該資產所須承擔的系統風險。

可分為多種貝他值(β)，如:歷史β，預測β(Blumeβ及Vasichekβ)、Fundamentalβ、Dimsonβ、Scholes-Williamsβ等。

計算公式： βi=Corr(Ri,Rm)．si/smCorr(Ri,Rm):表示市場(如:指數)報酬率與個別資產(如:個股)報酬率的相關係數。

si:表示個別資產(如:個股)報酬率的標準差。

sm:表示市場(如:指數)報酬率的標準差。

或Ri＝α＋β*RmRi:表示個別資產(如:個股)報酬率。

Rm:表示市場(如:指數)報酬率。

α為迴歸等式的截距。

β為迴歸等式的斜率。

使用方式： 資產的預期報酬率會受到風險因子的影響，導致實現的報酬不穩定，而這些因子主要可分成系統風險與非系統風險。

非系統風險是可以利用多角化來分散殆盡以達到投資效率，因此，對投資人來說，他只需觀察對於整個市場具有威脅性的風險，如物價指數、貨幣供給額成長等等，也就是所謂的「系統風險」。

以股市投資而言，在一段特定時間內，當貝他值等於1時，代表個股之風險等於指數之風險，當貝他值小於1時，代表個股變動的幅度低於指數(亦即風險較低)，當貝他值大於1時，代表個股變動的幅度高於指數(亦即風險較高)，因此，在市場上升期(Uptrend)，應買進β值較高的股票(大於1，漲幅會比指數高)，在市場下降期(Downtrend)，應買進β值較低的股票(小於1，跌幅會比指數小)。

  備　　註： 亦可以計算一組資產(如投資組合)的β值，但需要運用大量的資料運算，且依照歷史資料，可解釋過去的風險和報酬，但對於未來的預測能力不強。

．在1992年，法瑪(Fama)和法蘭屈(French)檢定1963年至1990年美國股市後，發現β值和報酬率之間並不存在關聯性。

．但亞米哈(Amihud)、克理斯汀森(Christensen)及曼德森(Mendelson)以同期的β值做多項檢定之後，發現β值確實解釋了該期間報酬的差異，原因可能在於檢定技術的不同。

    對於財務金融不熟悉的朋友，可以用最簡單的方法來看待CAPM，其公式中....單一證券i的預期報酬率為... E(Ri)=Rf＋βi[E(Rm)–Rf]   其中Rf為無風險報酬率(例如定存利率或政府公債利率)、βi則為i證券的β值、E(Rm)則為預期市場報酬率，亦可說是風險溢酬 因此投資人對於一檔個股的預期報酬是受到三個因子所影響，亦即無風險報酬(可視為定存利率)、預期大盤報酬率、個股的β係數，簡單的邏輯可以幫助投資人思考這個公式.....定存與股票投資具有替代性，投資人可以把錢拿去存而不用冒險，也可以選擇冒險買股票，所以定存利率越高，代表投資人希望買股票賺到的報酬率就會越高。

同理大盤表現也是如此，投資人總希望自己選的個股，其報酬率能比大盤表現好，否則買ETF就好了，因此大盤表現與個股的預期報酬也呈現正向關係。

 CAPM中最重要的因子就是β係數，亦即市場(如:指數)報酬變動時，個別資產之預期報酬率同時發生變動的程度，我們可將它視為風險衡量的一個指標，個股的β越高，代表你投資它的風險越高，而大盤的β值為1，故個股β值比1高，代表其風險比大盤(加權指數)高。

(β值與公司獲利或股價無關，以宏達電為例，其2011年7月13日的股價929元，β值為1.82，大立光的股價為932元，β值為1.47，臺塑的收盤價為109.5元，β值為0.95，中鋼的收盤價為34.85元，β值為0.45，華碩的收盤價為267元，β值為1.07，一般β值低於1的個股為防禦型個股，高於1的個股則為攻擊型個股)目前不少券商提供免費下載的看盤軟體，都可以查到個股的β值，投資人在選擇個股時，可以參考並大致了解該檔個股的投資風險是高還是低。

  βPortfolio： 如果我們想建議一個投資組合，目標是讓該投資組合的績效與指數完全相符，最簡單的方式就是買進指數成分股！以道瓊為例，成分股有三十檔，因此只要按照這三十檔個股占指數的比重，買進對應的股數，就能完全追蹤指數了！同樣的摩台指也可按照這種方式來操作。

不過若是台灣加權指數呢？每檔上市個股都是成分股，全部都買不會太麻煩了嗎？況且市值隨時在調整，真要100％追蹤，很多個股連零股交易都要做到，真的是意義不大而且太困難了。

透過β值所建立的投資組合，也能達成這個目標。

  對單一個股而言，β值為1，代表證券價格波動與市場一同波動，小於1則是證券價格的波動性低於市場，大於1則是證券價格的波動性高於市場。

由於單一證券的β值會隨時間不同而變動，要尋找β=1的證券不但困難，而且今天β=1可能明天就不會β=1了，所以...建立一組投資組合，每天調整持股比重，讓投資組合的β值都維持在非常接近1的水準，就能達成投資組合的績效與指數相符的目標，這就是所謂的βPortfolio。

  各位常常看到指數大漲時外資大買，指數大跌時外資大賣，有部分的外資操作台股就是追蹤指數(例如指數型基金)，因此大漲時大買大跌時大賣，其中有些外資是追蹤MSCI，有些則是用βPortfolio來追蹤台灣加權指數，若因為外資在大漲時大買大跌時大賣，就據此判斷外資比散戶還糟糕的話，那就有失公允了。

  α Portfolio：   從CAPM中我們可以這樣思考...(p代表的是portfolio的意思)   Rp=Rf+βp[Rm-Rf] ==> (Rp-Rf)-βp[Rm-Rf]=0 很顯然的這是理論值，實際值代入後不一定會等於0   令αp=(Rp-Rf)-βp[Rm-Rf] ==> 當αp顯著為正值時，則投資組合的報酬將大於經過系統風險調整的大盤。

換句話說，α Portfolio的目標是....打敗大盤！亦即若大盤年報酬是+5%，α Portfolio的目標是高於5%，就算大盤的年報酬是-10%，α Portfolio也希望投資組合的績效能低於-10%。

不少避險基金就是α基金，利用電腦計算與交易，來調整投資組合，買賣的依據不是技術面或基本面，純粹是財務金融的技術。

CAPM,風險,報酬,貝他值,投資 評分 參與人數1威望+1 收起 理由 boltnut +1 查看全部評分 收藏1 分享 淘帖0 支持0 反對0 相關帖子 •分散風險的第一步...建立投資組合 •追高有理殺低無罪...續航現象(MomentumEffect) •F_Score在台股投資上的啟示 •認識財務管理 •認識避險基金(HedgeFund) •價值投資VS.成長投資--誰將勝出？ •EBO模型(RIVM)簡介 •庫藏股之宣告與實際購回行為對股價之影響 回復 使用道具 舉報 提升卡 置頂卡 沉默卡 喧囂卡 變色卡 顯身卡 Alpha168 Alpha168 當前離線 積分452 IP卡 狗仔卡 2# 發表於2011-7-1510:54:50 | 只看該作者 濃厚的學術，現階段系統風險不斷升高中(暴漲暴跌)，何必等待賠錢。

回復 支持 反對 使用道具 舉報 顯身卡 diostyle520 diostyle520 當前離線 積分3 IP卡 狗仔卡 3# 發表於2011-12-2323:39:32 | 只看該作者 感謝您的分享！！！ 能否請問一下，這在實務上有效嗎？ 回復 支持 反對 使用道具 舉報 顯身卡 austin austin 當前離線 積分11260 IP卡 狗仔卡 4#  樓主| 發表於2012-1-1012:27:47 | 只看該作者 β的高低可以大致上讓我們了解一檔個股的風險是偏高還是偏低，舉例來說，β較低的個股屬於防禦型個股，當市場處於跌勢時，法人多會將資金轉入防禦型個股中，當市場處與大多頭格局，法人多會將資金從防禦型個股移出，換股到攻擊型個股，也就是β較高的個股身上。

以下這則新聞就是例子.... 花旗谷月涵：台股補漲由電子股領銜表演首選8檔 .......谷月涵也說明，在農曆新年後，台灣市場傾向在第1季將預告今年全年表現，台股通常在第1季也有平均9%的漲幅表現。

首選8檔個股，包括鴻海(2317-TW)、日月光(2311-TW)、聯電(2330-TW)、中信金(2891-TW)、遠傳(4904-TW)、仁寶(2324-TW)、裕隆(2201-TW)、遠百(2903-TW)，由於看好其他beta部位，因此從台積電(2330-TW)轉進聯電，並加入日月光。

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