架構高夏普值的資產組合 - 怪老子理財

請問老師, 表一的"夏普值"及"相關係數", 可以自行計算出來嗎? 常常都是看基金公司自己標示的, 覺得不妥當, 還是自己計算安心. 還有公式當中, 分母項所謂 ... 首頁 怪老子 關於怪老子 留言板 理財課程 怪老子學堂上課資料下載說明 怪老子學堂上課資料下載 怪老子學堂-預約未來課程 怪老子學堂-看懂財報選好股 怪老子學堂-ETF穩穩賺投資法及資產配置 怪老子學堂-Excel投資分析 怪老子學堂-投資基礎理論與應用 下載書籍之EXCEL檔案 怪老子教你打造超值ETF組合 怪老子的簡單理財課 這樣算解答一生財務問題 理專不想告訴你的穩穩賺投資法 怪老子帶你看懂財報選好股(全新增修版) 薪水族非懂不可的理財課 第一次領薪水就該懂的理財方法 怪老子著作 怪老子教你打造ETF超值組合 怪老子的簡單理財課 理專不想告訴你的穩穩賺投資法 怪老子教你這樣算：解答一生財務問題 第一次領薪水就該懂的理財方法 怪老子帶你看懂財報選好股(全新增修版) Smart智富月刊專欄 高配息是阻礙股價上漲的主因 用水果禮盒理解ETF運作機制 破除停利的迷思 如何針對需求調整資產配置？ 深入了解ETF運作方式 善用定存達到投資最高境界 如何輕鬆投資台股 如何預估ETF未來報酬率 如何用科學方法做投資決策？ 槓桿ETF也能用作資產配置 退休金如何做資產配置？ 債券資產遠比想像中更重要 最適合散戶的存股2.0 ETF與ETN有何不同？ 如何挑出下一檔台積電？ 架構高夏普值的資產組合 用股債配置安度市場大波動 投資ETF可以很簡單 該買0050還是0056 如何評估ETF是否已跌深 股票殖利率不等於投資報酬率 從0050挑優質存股標的 如何正確分析租賃業現金流量？ 財務槓桿小兵立大功 企業盈餘成長才能把餅做大 該賣出大漲的20年美債嗎？ 自己打造利變型年金 用本益比、殖利率推算合理股價 從現金流量表找出損益理由 挖掘EPS背後暗藏的虧損 用「目標搜尋」估算定存股風險 存股真的買進後放著就好嗎？ 企業把脈：給我現金否則免談 報酬率才是王道 避開不務正業的股票 儲蓄險實際年報酬率怎麼算？ 公司獲利穩定才是存股王道 不用興奮減資造成的股價上漲 鴻海的營業現金流為何為負值？ 鴻海為何現金減資？ 從資產周轉率判斷經營能力 減資造成的股價上漲只是虛胖 投資前必懂的波動風險 使用財務槓桿前先評估損失 如何算出最佳股債比例？ 揭開權益變動表密碼 套利機會處處可見 複利+報酬率才能發揮巨效 自製領終身的退休年金 評估投資績效先看年化報酬率 輕鬆DIY投資型保單 留意財報中過高的無形資產 股價跟淨值毫無關係！ 用選擇權幫股票買保險 存股族必懂的特別股 看懂權益變動表避開地雷股 從大立光看成長股的特徵 如何看穿公司真正償債能力？ 讓真正的專家幫你代操 用杜邦長方體看企業獲利能力 負利率時代定存族該何去何從？ 自製「台積電正2」槓桿型ETF 用等值報酬率評估購屋或租屋 自己的股票自己分析 投資別忘了加計風險！ 保單年利率自己輕鬆算 做好財務規劃拒當守財奴 家庭財務報表輕鬆DIY 傻瓜投資法籌到教育基金 配息多不一定是好事 勞退該月領還是一次領？ 保險「只保擔心的事」就好 壽險怎麼保保障才足夠？ 房貸怎麼挑最划算？ 依人生不同階段掌握投資重點 報酬率決定了複利的威力 債券型基金的關鍵角色 定存股該如何投資？ 用滾動回報看出不同時期績效 算出基金虧損的機率 理財專家沒告訴你的真相 鴻海真有債留台灣嗎？ 財務槓桿最重要的2變因 讓獲利加速的魔法與毒藥 精算通貨膨漲落實財務規劃 提早規畫財務　小孩學費有著落 理財基本功用Excel算複利 停利只會讓投資績效變差 退休資產該如何配置？ 規避匯率風險解方 破解配息率迷思 獲利處理方式決定複利效果 沙盤推演存夠退休金 複利的關鍵是資產翻倍 投資股票先搞懂賭場經營 投資股票如何穩賺不賠？ 用32萬變身千萬富翁 長期持有獲利才能不中斷 股價自己算不漏接好股 債券泡沫快破了嗎？ 配息再投資滾大報酬率 基金想賺錢長期持有就對了 勞退自提也能有18%報酬率 小心人民幣定存吃掉你的錢 只看EPS真是委屈台積電了 從需求出發2方法自己算保額 輕忽相關費用小心貸款吃悶虧 勞保該請領一次給付嗎？ 賺一個股本很了不起嗎 天底下沒有零利率這件事 高殖利率不一定是好定存股 租屋vs.買房先算房產內在價值 定期定額的績效不會比單筆差 現階段報酬率最高的投資選擇 好股票也可能有高負債比 善用資產配置、穩定投資報酬 3步驟規劃子女教育準備金 買股票，不要只看股東權益報酬率 讓退休金永遠花不完的公式 小心、定存股也有利率風險 學會IRR、投資難題輕鬆解 常被騙嗎？年化報酬率自己來 經濟日報專欄 盈餘推升的價差一路上漲不回頭 投資不是看獲利報酬率才是重點 正確判讀ETF投資績效 投資可以很簡單！ 股價是否過高看本益比就知道了 ETF出現折溢價怎麼辦 0050正2可以長期持有嗎？ 目前定存股還可以投資嗎？ 存股也可以很簡單 理性投資者不會盲目進場 0050及006208股價為何不一樣 多檔齊下或孤注一擲？怎麼存股能獲利 別只看配不配息追求總報酬才是重點 勞保年金若砍三成該如何未雨綢繆？ 零利率貸款是真的還是虛晃一招 租房好還是買房好？怪老子算給你看！ 勞保老年年金不能說的秘密 現在是存股的好時機嗎？ 台股狂跌聽怪老子給忠告買個保險吧 微笑曲線即將來到 ETF會是下一個泡沫嗎？ 以房養老划算嗎？ 怪老子化繁為簡教你看懂現金流量表 如何挑選會賺錢的ETF 權證用於規避股票下跌風險 報酬率才是獲利的關鍵 ETF及基金讓專家來就好 好享退好不好怪老子這樣想 ETN跟ETF到底有何差別 基金組別才是重點 現在投資股票型基金合適嗎 正確檢驗基金績效獲利才會穩健 投資股票型基金比股票容易 看懂基金名稱的玄機 長期持有基金的贖回時機 基金免手續費不一定省 簡單投資績效自然美 停利，一點道理都沒有 買全球型基金就對了 債券基金放長線釣大魚 債券型基金最佳配角 玩指數基金攤平法勝率高 投資ETF先看成交量 連動債慎防信用風險 買股票型基金先看對比指數 基金什錦麵跟著股票指數調味 債券型基金退休族優選 全球型股票基金可以布局了 買債券基金破除三迷思 挑基金…要靠年化報酬率 投資級債長抱就對了 債券配息再投資累積複利 指數型基金ETF最佳懶人投資術 保單報酬超誘人，事有蹊蹺別發昏 債券型基金攻略 台股報酬指數看見真正價值 定期定額攤平成本等賺錢 高收益債基金、漲得高跌得兇 破解本益比盲點，才能挑到潛利股 買保險先試算、耳根子不能軟 投資等級債券基金，長報績效亮眼 鏡周刊專欄 持有市值型ETF輕鬆打敗通膨 擔心投資虧損不妨買個保險 投資定存股跟著專業做最簡單 投資別只看現金配息 存金融股看市值組一籃子定期買進 投資者一定要了解期貨 從台灣50選出明日之星 現在買美元債券ETF　匯率及利息雙收 了解期貨操作　DIY台積電正二 年終獎金投資術高配息ETF賺5% 股市高點照樣進場撈金 平準金僅穩定配息無關總報酬 別貪圖高殖利率股　關鍵在穩定獲利 巴菲特也重資產組合不單押個股 減低退休資產波動活到老有錢到老 適度承受風險債券ETF仍有不錯報酬 冷門投資商品REITs獲利不可小覷 股票不是便宜的比較好 台灣發行的ETF費用真是驚人 配息ETF低波動不一定更好 高配息ETF績效反而比較差 做好配置　股市大跌也不怕 股市萬點還是可以存股 過年領到紅包怎麼用？ 跟上未來投資趨勢的ESG永續ETF 槓桿投資債券型基金　得克服人性貪與怕 挑選債券ETF可以很簡單 聯準會降息投資者何去何從 負利率之下，投資何去何從？ ETF不是指數型基金 債券型基金小兵立大功 ETF就是基金　被清算也沒啥好擔心 中美貿易大戰債券是最佳避風港 買美元債券ETF也能賺取價差 買債券先學銀行的風險控管 投資等級公司債聰明挑 債券基金及ETF　抱愈久愈不怕價差 多了股票類資產　風險反變小 績效不穩定　退休金如何提領到老 債券存續期間愈長價格波動愈大 債券只是期間較長的定存 想買目標到期債基金　先認識風險 違約率決定高收益債漲跌 股債轉換時機　看殖利率曲線 新興債殖利率5%　穩健投資人可納入 連動債又悄悄地回來了 值得投資的中國債券ETF 準確預估債券報酬率變動 投資美國公債　賺利息又賺匯差 債券空頭來了嗎 美國公債ETF天期愈長報酬率愈高 投資基金好簡單 買基金關注資產貨幣　而非計價貨幣 退休金主角　投資級債券型基金 不用手續費的基金其實最貴 縮不縮表沒關係　股債平衡就對了 善用基金配息提升總報酬 買高收債基金注意違約率 墮落天使高收益債　年化報酬近10％ 特別股ETF　讓投資變簡單了 特別股息率好　前提是公司要賺錢 先養大債券基金　退休靠配息過生活 債券型基金也要健檢 美國升息買債券基金不用等 債券天王警告空頭來臨　長期布局正好 閒錢投資美國公債年賺逾6% 風險小所以買公債基金　錯！ 怪老子授課 第九課：到底買哪些金融產品才會賺錢？ 第八課：買股票賺1倍，總資產卻只長大3% 第七課：用錢的順序要這樣 第六課：複利的威力有多大？ 第五課：單利、複利傻傻分不清 第四課：手上有一筆錢該不該還貸款？ 第三課：投資報酬率 第二課：別再盲目投資了 第一課：傻瓜投資法 股票型ETF與基金 持有市值型ETF輕鬆打敗通膨 用水果禮盒理解ETF運作機制 投資不是看獲利報酬率才是重點 破除停利的迷思 正確判讀ETF投資績效 投資別只看現金配息 深入了解ETF運作方式 股價是否過高看本益比就知道了 ETF出現折溢價怎麼辦 年終獎金投資術高配息ETF賺5% 群益好享退基金 理性投資者不會盲目進場 平準金僅穩定配息無關總報酬 0050及006208股價為何不一樣 最適合散戶的存股2.0 巴菲特也重資產組合不單押個股 別只看配不配息追求總報酬才是重點 如何挑出下一檔台積電？ 冷門投資商品REITs獲利不可小覷 股票不是便宜的比較好 投資ETF可以很簡單 台灣發行的ETF費用真是驚人 配息ETF低波動不一定更好 報酬高低由你定的收音機投資法 該買0050還是0056 高配息ETF績效反而比較差 0056可能不配息是真的嗎？ 如何評估ETF是否已跌深 善用平台規劃ETF投資組合 想穩穩退休就該用對方法 ETF會是下一個泡沫嗎？ 跟上未來投資趨勢的ESG永續ETF ETF投資策略分析與試算V2 如何挑選會賺錢的ETF ETF及基金讓專家來就好 好享退好不好怪老子這樣想 槓桿型ETF不適合長期持有 ETN跟ETF到底有何差別 多了股票類資產　風險反變小 股債轉換時機　看殖利率曲線 投資基金好簡單 買基金關注資產貨幣　而非計價貨幣 讓真正的專家幫你代操 沒跟上2016第一波市場反彈，現在還能上車嗎? 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這頓飯雖然不錯，但是性價比卻不好。

性價比(CostPerformanceRatio)是說一項商品或服務是否物廉價美的指標，就是將取得的價值除上價格，就是每一塊錢買到多少價值的意思。

投資界的夏普值也有類似的意涵，就是每承擔一份的風險，可以獲得多少超額報酬。

投資報酬率雖然高，但是承擔的風險也相對大，整體價值就不夠高。

同樣的報酬率，就該選夏普值愈高的資產。

除了選擇高夏普值的資產之外，也可透過資產配置原理得到較高夏普值的資產組合。

每次看到某人年賺200萬元配息這樣的消息，我通常都嗤之以鼻，因為每年領200萬元配息跟每年領10萬元配息，投資績效是沒有辦法比較的，還要看投資金額而定，如果投入1億元資金，每年200萬元的配息，配息率2%有何稀奇。

而投入100萬元，每年就有10萬元的配息，配息率相當於10%。

顯然，從配息率的角度來看，10萬元配息這組資產有較好的表現，這組資產如果投入一億元的話，配息就會有1,000萬元。

投資不能只看獲利大小，還得看投入資金而定，所以通常都看比率才有意義。

投資報酬率也是一樣，當A組資產的投資報酬率為15%，B資產投資報酬率為8%，也沒有辦法直接認定A組資產的表現比B組資產好，因為報酬是承擔風險得來的，高風險高報酬就是這意思，所以到底哪一組表現的比較好，還得看承擔的風險有多大，就是每承擔一份風險可以獲得的報酬率，也就是夏普值的定義。

計算一組資產的夏普值的公式如下： 夏普值=(資產報酬率–無風險報酬)/風險 公式中資產報酬率減掉無風險報酬，稱為超額報酬或額外報酬，是承擔風險獲得的報酬。

無風險報酬在投資學上有嚴謹定義，對散戶來說不用那麼精準，我習慣以定存的年利率代替。

風險一般以統計學的標準差衡量，就是實際報酬率偏離平均值的程度，標準差愈大代表離平均值愈遠，也就是波動愈大，標準差愈小代表報酬率愈接近平均值，所以標準差必須搭配平均報酬率才有意義，平均值變動正負一個標準差的大小，機率是68%，變動正負兩個標準差的大小機率為95%。

例如下表列出了iShares的IVV及IEF最近3年的資料，IVV是追蹤S&P500指數的ETF，而IEF是追蹤ICE美國公債7-10年指數的ETF，追蹤這兩個指數的ETF台灣元大投信也有發行。

IVV平均報酬率11.5%、標準差16.6%，那麼偏離平均值兩個標準差的範圍-21.7%~44.7%。

解讀的方式是IVV明年的報酬率會是多少不知道，但是有95%的機率會落在-21.7%及44.7%之間。

而IEF平均報酬率6.6%，標準差5.4%，偏離平均值兩個標準差範圍-4.2%~17.4%，最壞不過虧損4.2%，但也有可能有17.4%獲利，可見IEF波動幅度比IVV小了許多，也可以說IEF風險較小。

可以看到IEF的平均報酬率只有6.6%，比IVV的11.5%還要小，但是IEF的夏普值1.04卻比IVV的0.63還要大，也就是說以每承擔一份風險的報酬率，IEF其實比IVV還要大。

表一：至2020/6/30止，IVV及IEF之夏普值 證券代號平均報酬率標準差95%機率的範圍夏普值相關係數 IVV11.5%16.6%-21.7%~44.7%0.63-0.50 IEF6.6%5.4%-4.2%~17.4%1.04 K資產(20%IVV,80%IEF)7.6%3.9%-0.2%~15.4%1.70- 如果將IVV與IEF合起來成為一組資產，因為兩項資產相關係數高達-0.50，具有相當程度的負相關，非常合適資產組合。

圖一藍色的曲線就是這兩檔組合起來的效率前緣(efficientfrontier)曲線，水平軸為標準差，而垂直軸為平均報酬率，曲線每一點代表不同比例組合所得到的平均報酬率與標準差。

曲線最右邊是100%IVV、0%IEF，愈往左下走IVV比例愈低，相對IEF比例也愈大，平均報酬率會跟著下降，但是標準差也會跟著減低，當IVV比例愈小時當IVV比例低於20%時，曲線開始往右轉回來，而且是往下走，也就是平均報酬率降低了，但標準差增高了。

理性投資者不會選擇轉折後的部分，這部分相同的標準差還不如選擇轉折之前的上緣，因為有較高的平均報酬率。

最後曲線到了左邊最終點全部都是IEF的組合。

圖一20%IVV、80%IEF這個組合，平均報酬率為7.6%，標準差3.9%，夏普值高達1.70，顯然比單獨IVV或IEF還要高，就稱為K資產。

用定存及K資產又可搭配另一新的組合，可以配置成任一需求的風險。

目前定存平均報酬率1.0%，可以看成是零風險，標準差為0，不管是IVV或IEF或效率前緣任何組合，只要跟標準差為0的資產組合，都會是直線。

定存比例愈高，新組合的標準差就愈低，到了最左邊就全部定存，所以平均報酬率1%，標準差0。

圖一A組合是IVV跟定存搭配後新的效率前緣，B組合是IEF跟定存搭配，而C組合是K資產跟定存搭配的效率前緣，顯然C組合的夏普值最高，也是當中最好的組合，因為相同標準差，C組合的平均報酬率最高。

K資產的標準差3.9%，平均報酬率7.6%，只要定存比例夠高，B組合或A組合也可以搭配出3.9%標準差的資產，但是平均報酬率就會比K資產的7.6%還要低。

K資產的夏普值最高，所以用K資產跟定存的C組合夏普值也最高，如果單獨投資K資產，從平均報酬率及標準差可以知道，每年的報酬率出落在-0.2%~15.4%的機率為95%，比效率前緣其他組合都還要好。

如果希望更小的風險組合，只要增加定存比例即可，不同定存與K資產的配置如表二所示，例如配置30%的定存及70%的K資產，那麼新組合的標準差只有K資產的70%，也就是2.73%【=3.9*0.7】，平均報酬率就是兩資產的加權平均5.62%【=1%*30%+7.6%*70%】，兩個標準差的範圍只有0.2%~11.1%，雖然每年報酬率會有變動，但還不致於虧損，卻有機會有11.1%的報酬率，這種高夏普值的組合真是太適合退休族群。

圖一：IVV與IEF組合之效率前緣 表二：C組合之平均報酬率與標準差 本文刊登於Smart智富月刊264期(20208月)   ■本網站內容儘可能精確完整，但不保證無誤。

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