避險策略 - 日盛證券

選擇權交易策略-基本策略. 策略1—買進標的股買權(call)—手中無股票大幅看多 ... 選擇權交易策略-避險策略. 策略7—買進賣權避險策略—手中已有股票怕跌作避險(買保險) ...       基本策略 輔助策略 避險策略 進階策略 選擇權交易策略-基本策略 策略1—買進標的股買權(call)—手中無股票大幅看多 應用時機： 前景看好，個股技術面佳，判斷即將會有一波漲勢 適用對象： 對標的股票積極看漲的投資人 建議策略： 買進個股選擇權的買權(買進call) 注意事項： 支付之權利金即為最大可能損失 操作實例： 以台積電為例，買進近月份履約價48的買權，損益平衡點49.78，最大損失1,780 標的 進場價位 出場價位 所需資金 獲利 投資報酬率 台積電 48 56.5 48,000元 8,500元 17.71% 買進台積電call 1.78 6.30 1,780元 4,520元 253.93%   策略2—買進標的股賣權(put)—手中無股票大幅看空 應用時機： 個股基本面轉弱，或是有重大利空消息衝擊，判斷股價即將會大幅拉回 適用對象： 對標的股票強烈看空的投資人 建議策略： 買進個股選擇權的賣權(買進put) 注意事項： 支付之權利金即為最大可能損失 操作實例： 台積電為例，買進近月份履約價48的賣權，損益平衡點46.15，最大損失1,850 標的 進場價位 出場價位 所需資金 獲利 投資報酬率 台積電 50 43.8 45,000元（融券） 6,200元 13.78% 買進台積電put 1.85 5.65 1,850元 3,800元 205.41%   策略3—賣出標的股買權(call)—手中無股票小幅看空 應用時機： 個股短線漲幅過大，判斷不會再創新高，預期股價將拉回，且整理幅度不大 適用對象： 對標的股票小幅看空或看不漲的投資人 建議策略： 賣出個股選擇權的買權(賣出call) 注意事項： 最大獲利為收取之權利金，但發生股票大幅上漲時宜設停損或進行買進標的做避險。

操作實例： 以聯電為例，賣出近月份履約價28的買權，損益平衡點29.6，最大損失將隨股票上漲不斷擴大。

標的 進場價位 出場價位 所需資金 獲利 投資報酬率 聯電 27.8 24.9 25,020元（融券） 2,900元 11.59% 賣出聯電call 1.60 0.26 7,200元（保證金） 1,340元 18.61%   策略4—賣出標的股賣權(put)—手中無股票看不跌 應用時機： 個股連續下跌之後，判斷有打底的可能，但又擔心盤整間過長，因此賣出賣權，收取保證金。

如果未來想建立部位者，還可降低持股成本 適用對象： 對標的股票小幅看漲或是看不跌的投資人 建議策略： 賣出個股選擇權的賣權(賣出put) 注意事項： 最大獲利為收取之權利金，但如果行情研判錯誤時需設停損出場 操作實例： 以聯電為例，賣出近月份履約價34的賣權，損益平衡點32.9，最大損失將隨股票下跌不斷擴大。

標的 進場價位 出場價位 所需資金 獲利 投資報酬率 聯電 34.0 35.0 34,000元 1,000元 2.94% 賣出聯電put 1.10 0.10 7,900元（保證金） 1,000元 12.66%   ↑TOP↑ 選擇權交易策略-輔助策略 策略5—賣出標的股買權(call)—手中有股票看不跌或小漲 應用時機： 手中握有中線看好的股票，但短線上認為標的不跌或是小漲，利用賣出買權達成降低持股成本或提高區間利潤的目的。

適用對象： 想要降低持股成本或提高區間收益的投資人(ex：大股東、長線投資人) 建議策略： 賣出個股選擇權的買權（賣出Call） 注意事項： 1.股票下跌時：帳面損失可因為權利金的收入而減少。

但是當下跌幅度過大時，現股應做停損動作。

2.股票持平時：賣出買權所收取的權利金可以降低持股成本，提早進入獲利區。

3.股票上漲時：由於損益兩平點降低，可以提高區間獲利；但是當上漲幅度過大，獲利的空間將受到限制，無法享受上漲波段的全部利潤。

操作實例： 以聯電為例，持有現股成本25.9，賣出近月份履約價28的買權，損益平衡點25.42 標的 進場價位 出場價位 所需資金 獲利 投資報酬率 聯電 25.9 26.6 25,900元 700元 2.70% 賣出聯電call 0.48 0.22 5,660元（保證金） 260元 4.59% 現股與賣出買權投資組合 -- -- 31,560元 960元 3.04%   策略6—賣出標的股賣權(put)—已融券放空股票看不漲或小跌 應用時機： 對於中長期看壞的個股，已經建立融券賣出的部位，而且已有未實現的獲利。

但是短線上認為標的不漲或是小跌的機會升高，利用賣出賣權賺取權利金收入，降低融券部位成本，提高區間利潤。

適用對象： 已放空個股，短線看法轉為不漲或小跌，想要降低融券部位成本、提高區間利潤的投資人 建議策略： 賣出個股選擇權的價外賣權(賣出Put) 注意事項： 由融券的空方部位以及賣出賣權所建立的投資組合，其損益等同於賣出買權，獲利有限但仍有股票大幅上漲時的風險。

1.股票下跌：小幅下跌可因權利金的收入而增加收益；但是當股價大幅度下跌時，將無法享受全部波段的利潤。

2.股票上漲：小幅上漲可用權利金彌補空頭的損失；但是當大幅度上漲時，融券放空的部位應該作回補的動作，避免虧損擴大。

操作實例： 以台積電為例，融券成本42元，9月27日賣出近月份履約價40的賣權，損益平衡點42.75 標的 進場價位 出場價位 所需資金 獲利 投資報酬率 台積電 42 40.6 37,800元（融券保證金） 1,400元 3.70% 賣出台積電put 0.75 0.13 8,750元（保證金） 620元 7.09% 融券與賣出賣權投資組合 -- -- 46,550元 2,020元 4.34%   ↑TOP↑ 選擇權交易策略-避險策略 策略7—買進賣權避險策略—手中已有股票怕跌作避險(買保險) 應用時機： 對於個股的基本面很看好，在長期持有投資的基礎之下，害怕短線會有下挫的可能，所以買進賣權作避險。

適用對象： 打算長期持有個股卻擔心短線下挫的投資人（ex：大股東、董監事、長線投資人） 建議策略： 買進個股選擇權的賣權(買進Put) 注意事項： 由個股以及買進賣權所建立的投資組合，其損益等同於買進買權，風險有限，最大獲利無限。

1.當股價下跌，買進賣權的獲利可以抵銷個股的部份帳面損失，有效控制股票下跌的風險； 2.但是當股價上漲時，因為賣權並無履約的價值，原本個股的獲利必須扣除權利金的損失而小幅減少 操作實例： 以台積電為例，持有現股成本50，買進一月份履約價48的賣權避險，損益平衡點51.67 標的 進場價位 出場價位 所需資金 獲利 投資報酬率 台積電 50 44 50,000元 -6,000元 -12% 賣出台積電put 1.67 4.46 1,670元 2,790元 167.07% 現股與買進賣權投資組合 -- -- 51,670元 -3,210元 -6.21%（減少損失）   策略8—買進買權避險策略—已融券放空股票怕漲作避險 應用時機： 對於看壞的個股，已經建立融券賣出的部位。

預防意料之外的突發利多帶動股價的上漲，造成融券放空部位的虧損，所以利用買進買權作避險 適用對象： 已經放空個股想要規避股價突發上漲風險的投資人 建議策略： 買進個股選擇權的價外買權(買進Call) 注意事項： 由融券的空方部位以及買進買權所建立的投資組合，其損益等同於買進賣權，風險有限，獲利無限。

1.股票下跌時：融券的獲利因為權利金的支出而小幅減少 2.股票上漲時：買進買權的獲利可以抵銷融券的虧損，有效控制投資組合的最大損失，達到避險的功能 操作實例： 以台積電為例，融券成本50.5元，11月26日買進近月份履約價55的買權，損益平衡點48.97 標的 進場價位 出場價位 所需資金 獲利 投資報酬率 台積電 50.5 54 45,450元（融券保證金） -3,500元 -7.70% 買進台積電call 1.53 2.70 1,530元 1,170元 76.47% 融券與買進買權投資組合 -- -- 46,980元 -2,330元 -4.96%（減少損失）   ↑TOP↑ 選擇權交易策略-進階策略 策略9—價差策略—預期股票將小幅上漲或小幅下跌 ◎應用時機1 應用時機： 預期股票將上漲，但是不會大幅上漲，建立買權多頭價差或賣權多頭價差 建議策略： 同時買進低履約價格之買權及賣出高履約價格之買權(買進call+賣出call) 注意事項： 1.買權多頭價差是一種微幅看漲，降低投資成本的策略，最大獲利及最大損失均有限，且不需要支付保證金。

2.賣權多頭價差是同時買進低履約價格之賣權及賣出高履約價格之賣權，其策略意涵與買權多頭價差非常類似，但需要繳交保證金，因此較不建議賣權多頭價差。

操作實例： 台積電43.1元，目前看多此個股，但不易突破46元，且擔心若反向跌破42元可能產生恐慌性殺盤而重挫，此時買進6月履約價格42元買權,賣出6月履約價格46買權。

進場台積電市價43.1   買進履約價格42call-------- 市價1.68（付出權利金） 賣出履約價格46call-------- 市價0.27（收取權利金） 出場台積電市價45.3   履約價格42call-------- 市價3.42 履約價格46call-------- 市價0.07 作此筆價差交易最大可能獲利為:((46-42)-(1.68-0.27))*1000=2,590 最大損失為(1.68-0.27)*1000=1,410 損益兩平點:42+1.41=43.41 標的 進場價位 出場價位 所需資金 獲利 投資報酬率 台積電 43.1 45.3 43,100元 2,300元 5.34% 買進台積電call 1.68 3.42 1,680元 1,740元 103.57% 賣出台積電call 0.27 0.07 5,990元(保證金) 200元 3.34% 買權多頭差價投資組合 1.68-0.27=1.41 3.42-0.07=3.35 1,410元 ,940元 137.59%   ◎應用時機2 應用時機： 預期股票小幅下跌，建立賣權空頭價差或買權空頭價差 建議策略： 同時賣出低履約價格之賣權及買進高履約價格之賣權(買進call+賣出call) 注意事項： 1.賣權空頭價差一種微幅看跌的交易策略，最大獲利及最大損失均有限，且不需要支付保證金。

2.買權空頭價差是同時買進高履約價格之賣權及賣出低履約價格之賣權，其策略意涵與賣權空頭價差非常類似，但需要繳交保證金，因此較不建議買權空頭價差。

操作實例： 南亞市價33.1元，小幅看空此個股，但擔心若反向上漲至34元可能出現軋空行情，此時可買進6月履約價格34元之賣權1.4點，同時賣出6月履約價格30元賣權0.3點建立賣權空頭價差。

進場南亞市價33.1   買進履約價格34put-------- 市價1.4（付出權利金） 賣出履約價格30put-------- 市價0.3（收取權利金） 出場南亞市價31.3   履約價格34put-------- 市價2.85 履約價格30put-------- 市價0.15 此筆空頭價差交易最大可能獲利為:((34-30)-(1.4-0.3))*1000=2,900 最大損失為(1.4-0.3)*1000=1,100 損益兩平點:30+(34-30-1.1)=32.9 標的 進場價位 出場價位 所需資金 獲利 投資報酬率 南亞 33.1 31.3 29,790元(融券) 1,800元 6.04% 買進南亞put 1.40 2.85 1400元 1450元 103.57% 賣出南亞put 0.30 0.15 3,820元(保證金) 150元 3.93% 買權多頭差價投資組合 1.4-0.3=1.1 2.85-0.15=2.7 1,100元 1,600元 145.45%   策略10—下跨或下勒式組合策略—同時買進買權和買進賣權預期標的股價將大幅波動 應用時機： 重大訊息公佈前、或已盤整相當時間，預期股價會有波段行情的啟動，只是不確定突破的方向時，可以採用同時買進買權和賣權的交易策略，組合成下跨式或是下勒式。

適用對象： 預測股價會有大波段的行情，但對噴出方向不確定的投資人 建議策略： 同時買進買權和賣權，建立下跨式或是下勒式的投資組合 1.買進同一履約價格的買權及賣權時，組合部位為下跨式，組合區間較小，獲利機率較高，但支付權利金亦較多。

2.買進不同履約價格的買權及賣權時，組合部位為下勒式，組合區間較大，支付權利金亦較少；但因區間較大，獲利機率降低。

注意事項： 下跨式或是下勒式的投資組合，最大損失為付出的權利金，最大獲利無限 1.股價區間震盪時：最大虧損為付出的權利金，風險有限。

2.當股價突破區間整理時：不管股價向上或是向下突破，波段行情發生時，皆可以賺取高報酬率的獲利。

3.同時買進相同履約價的買權和賣權稱為下跨式策略，同時買進不同履約價之買權和賣權稱為下勒式策略。

操作實例： 以聯電為例，同時買進相同履約價26的買權和賣權，大漲大跌均獲利，損益兩平點23.01及28.99。

標的 進場價位 出場價位 所需資金 獲利 投資報酬率 聯電價位 26.4 21.1↓ 26,400元 -5,300元 -20.08 買進聯電買權 1.72 0.01 1,720元 -1,710元 -99.42% 買進聯電賣權 1.27 4.89 1,270元 3,620元 285.04% 下跨式投資組合 -- -- 2,990元 1,910元 63.88%   策略11—上跨或上勒式組合策略—同時賣出買權和買進賣權預期標的股價將陷入區間盤整 應用時機： 對於個股的走勢，研判屬於橫盤整理的型態，短時間內不容易跳脫區間，利用同時賣出買權和賣權的組合式策略，賺取權利金的收入。

適用對象： 認為股票近期走勢為盤整的投資人 建議策略： 同時賣出買權和賣權，建立上跨式或是上勒式的投資組合 1.買進同一履約價格的買權及賣權時，組合部位為上跨式，組合區間較小，可收取較多權利金，但獲利機率較小。

2.買進不同履約價格的買權及賣權時，組合部位為上勒式，組合區間較大，獲利機率較高，但收取權利金較少。

注意事項： 上跨式或是上勒式的投資組合，最大獲利為收取的權利金，當出現區間突破走勢時，需承擔被要求履約的風險 1.股價區間震盪時：上跨式或是上勒式的投資組合可以賺取權利金 2.當股價突破區間整理時：由於是選擇權的賣出方，突破方向的部位應設立停損點 操作實例： 以台積電為例，同時賣出近月份履約價55的買權和履約價48的賣權，損益兩平點46.03及56.97 標的 進場價位 出場價位 所需資金 獲利 投資報酬率 台積電 50 48 50,000 -2,000 -0.04% 買權理論價格 0.66 0 5,660元（保證金） 660元 11.66% 賣權理論價格 1.31 0 9,310元（保證金） 1,310元 14.07% 上勒式投資組合 合計收取 合計支付 9,970元（保證金） 1,970元 19.76%   ↑TOP↑