避險？還是冒險？股票避險策略淺談

最近全球股市起伏較大，有些投資人認為買進富邦vix（00677U）可以用來避險，於是加思揚將台灣上市大盤與富邦vix從2018年1月以來的歷史走勢放在同一張 ... Skiptocontent 關於加思揚 台股現金流 美股現金流 股息支付房租計畫 統計二三事 論文寫作之我見 聯絡加思揚 文章目錄 壹、不論是大盤還是個股，漲高意謂修正風險亦同步增高貳、長期存股並將股息再投入，就可以降低投資風險參、賣出個股期貨或利用選擇權（買進賣權）也是避險方式，但操作不易肆、買進富邦vix並不是避險而是冒險伍、或可買進穩定性較高的元大美債ETF，減弱系統性風險對存股的影響陸、結語-美債ETF是懶人避險的好選擇 壹、不論是大盤還是個股，漲高意謂修正風險亦同步增高 在台積電的帶領下，7月27日的台股終於突破12682的歷史高點，30年前台股狂飆的年代，加思揚還在讀國中，新聞的耳濡目染，加思揚每天也是會看看中央日報的股市板（好像也只有中央日報），那時印象最深的是中紡，因為中紡是少數股價未達100元的公司，當時的股票沒多少家，所以股價板的數字還很大，到了2020年，台股多達上千家，股價板的數字小多了。

突破歷史新高，固然可喜，但身為存股族，居高思危的觀念還是要有，漲多就是利空，股價修正的機率就高，修正並不意謂著崩盤，但股價在高點，如果再度發生新冠肺炎的嚴重疫情，修正往往來得又急又猛。

但也不用矯枉過正，在高點把股票通通賣掉，我們不是神，可以預測高點與低點，而且修正未必會發生在每一檔股票，就算修正，幅度可能也不大，賣掉股票之後，何時再買回也是個難題，更不用說台股也有再創新高的可能，結果賣掉就買不回，或者是買回的價格還比之前買進的價格還高，反而多繳了證交稅，得不償失。

所以滿手股票的存股族，在持股的同時，應該思考的是「如何降低持股的風險」或「買進避險工具」。

貳、長期存股並將股息再投入，就可以降低投資風險 對於存股族來說，只要持有「穩定配息的股票」或「股息年年成長的股票」就可以降低投資風險，並且將每年的配息持續投入存股，存股的成本自然每年下降；買進「穩定配息的股票」，存股五年約可讓投資成本下降25%（買進殖利率5%的股票），如果買進的是「股息年年成長的股票」甚至差價還可能高於股息，但存股考驗的是每個人的心理素質，3月份台股大幅修正到8500點，意志不堅定的存股族就有可能把股票砍在阿呆谷，結果不到半年，台股再創新高，當初賣出股票的決定可能造成後來不敢再買進的後果，最終存股變成做價差。

以台積電為例，毫無疑問是股息成長股，股息成長意謂獲利的成長，獲利成長最終帶領股價持續創新高，如果在2016年1月買進台積電（股價142元，下表），就算來到3月份的股災最低點235.5，還是賺了將近100元的價差，但近十年來，如台積電之股價股息雙成長股實在是鳳毛麟角。

再看看中保科，中興保全是許多人心目中理想的存股標的，如果在2016年1月93元買進，雖然股價在高檔，但歷經3年配息，成本降到77.5，就算3月份的股災中保科最低跌到75.4，也不過接近成本價而已，加思揚就持有中保科，就算股災來臨，我還是抱得住，因為我知道每一個來年又是3~4元的股息，只要持續持有，成本就是不斷的降低，憑藉的是中保身為國內保全最大咖，護城河不易被攻破，獲利配息穩定是一大特色。

股名A.2016/1/31股價B.2016~2019配息C.投資成本(A-B)2020股災低點台積電14238.5103.5235.5中保科9315.577.575.4 參、賣出個股期貨或利用選擇權（買進賣權）也是避險方式，但操作不易 如果存的股票是有股票期貨的個股，也可以考慮賣出一口個股期貨（一口=兩張股票，需準備股價13.5%的保證金），就可以買個保險，例如：持有廣達股票2張，成本一張70元，同步賣出一口廣達期貨，如果廣達從70跌到60，儘管現股賠了2萬元，但期貨也賺了2萬，在股價的部份等於不賺不賠，獲利就來自於廣達的股息；但賣出個股期貨也不是每一支股票都可以用，畢竟有個股期貨的股票也才數百檔，加思揚的存股有許多成交量較低小型股，這些股票是沒有期貨的。

至於股票選擇權，就又更複雜了，選擇權分為買權與賣權，買權與賣權都可以買進或賣出，而且選擇權的漲跌幅有時還滿驚人的，對於不想花太多心思在股票上面的存股族而言，使用賣出個股期貨或買進賣權等方法來避險都是比較麻煩的，而且個股只要穩定配息，存股族可以長期不賣出股票，但賣出個股期貨與買進賣權則不適合長期持有，許多存股族不一定每天都看盤，遑論利用期貨與選擇權來避險，過多的金融工具對存股族並不適用。

肆、買進富邦vix並不是避險而是冒險 最近全球股市起伏較大，有些投資人認為買進富邦vix（00677U）可以用來避險，於是加思揚將台灣上市大盤與富邦vix從2018年1月以來的歷史走勢放在同一張圖表進行比較（下圖），2018年12月全球股市大幅修正，而2019年有中美貿易戰，2020年則是新冠肺炎，將這三年的上市大盤與富邦vix走勢進行對照有其意義。

以下分年敘述：一、2018年3月至9月上市大盤在11000上下遊走，並沒有明顯漲跌的走勢，但富邦vix可以從3月份的9元跌到9月份的5元，半年跌幅將近50%，如果有投資人認為股市漲到11000點風險高，買進vix避險，結果大盤沒跌也沒漲，vix先跌一半，真的很令人傻眼。

接下來大盤從9月份11000跌到12月的低點9700，vix的表現則從5元漲回9元，換言之，如果投資人在三月的高點買進vix避險，到了十二月，vix只是漲回三月的價位而已，不賠也不賺，並沒有避險的效果，除非有人精準的在9月份買進vix，而且vix的漲跌過大，相信有許多持有vix的投資人，在9元下跌到5元的過程就忍不住停損了，結果錯過後面的大行情。

二、2019年的vix從1月的7元跌到12月的3元，期間台股大盤約從10000點漲至12000點，漲幅約20%，可是vix的跌幅竟然高達50%，投資人如果在2019年看大盤上萬點不高興，買進vix避險，避險不成反讓自己陷入險境。

三、2020年的vix可謂先甘後苦，新冠肺炎讓全球股市重挫，vix也從1月的3元以下直衝3月的10元以上，漲幅3倍以上，有在低點買進vix的投資人獲利以倍數計，但是手腳要快，因為不到半年又從最高14元跌到5元左右，所以vix不是不能投資，而是抓轉折的眼光要準，簡而言之，是高手在玩的。

伍、或可買進穩定性較高的元大美債ETF，減弱系統性風險對存股的影響 賣出個股期貨或買進個股賣權係針對個股的避險而言，如果不考慮進行個股的避險，利用大盤指數或債券來避險也是可以考慮的方式，高手可以在合適的時間點放空台指期，例如：大盤跌破月線或上升趨勢線時，放空台指期來保護現貨，但與個股期貨及選擇權一樣，指數期貨也不是單純的存股族想要利用的避險工具，一旦看錯趨勢，加上又懶於看盤，有可能導致較大的虧損，因此如果不考慮期貨、選擇權等避險工具，買進債券是可以考慮的懶人避險工具。

債券市場大致與全球股市呈現負相關的走勢，尤其是遭遇系統性危機時，從股市撤出的資金往往錢進債券市場，加思揚將元大美債20年（00679B）與台股上市大盤的走勢擺在一起觀察（下圖），從2019年下半年以來，元大美債20年總共與上市大盤交叉三次，交叉意味著當時走勢相反，持有元大美債20年的投資者可利用大盤大跌時，趁機賣掉利差擴大的美債20年，但不可思議的是經過三次交叉之後，台股與元大美債20年最近可是同步再創新高，看起來大盤與元大美債只有在走勢波動極大的時候，走勢呈現負相關，長期而言美債呈現溫和的上漲，這點與富邦vix或元大臺灣50反一非常的不同，因為大盤創新高，富邦vix卻創新低，如果從2018年1月就買進元大美債20年，不看也不賣，竟然是有價差可以賺的，漲幅大約40%，同時間台股的漲幅卻大約20%而已，漲幅竟然還比台股還大。

陸、結語-美債ETF是懶人避險的好選擇 綜合上述比較，加思揚認為富邦vix不適合久放，恐怕不適合作為保守存股族的避險工具，比較適合經常看盤的高手玩，而且要抓轉折適時的買進與賣出，否則容易套牢，而且套牢之後，損失可能以數倍計，作為避險工具有其難度；但反觀元大美債20年卻沒有這個問題，而元大美債也有1~3年（00719B）與7~10年（00697B）的產品可以選擇，走勢更為溫和，富邦也有同樣的產品可供買進。

更讓人驚豔的是上述美債ETF還有股息可以領（季配），像是元大美債20年在2018年與2019年的股息殖利率都在2.5%左右，既有價差又有股息，走勢又溫和，且美債危險性也較公司債與高收益債而低（除非美國倒債），因此加思揚將元大美債20年視為資金的避風港，讓漲多實現獲利的資金有一個較不讓人擔心的去處，而非僅是定存一途而已。

最後大家應該都知道利率上升就是債券的利空，但美國聯準會預計到2022年底之前都不會升息，所以在2022年以前，美債應該都是避險的好選擇。

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