通膨陰影下的投資策略 - 今周刊
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持有具有抵抗通膨或利率上升的資產,例如抗通膨債券或浮動利率債券。
• 投資於可伴隨通貨膨脹或利率上升增長的股票或債券,例如「週期性」股票或銀行類股 ...
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通膨陰影下的投資策略
瀚亞投資XM&G投資
理財
2021-05-26
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近期台灣疫情升溫,投資人恐慌心態直線上升,對於未來詭譎多變的狀態,投資應更為謹慎看待。
一如M&G多重資產團隊最新報告指出:身為專業投資人必須牢記,即便市場預測通常看來十分有說服力,但總是會有意外的驚喜。
就像一年前,如果有人預測2020年美國股市將出現兩位數的報酬、2021年3月會出現通貨膨脹,一定會讓人嗤之以鼻。
面對未來通貨膨脹的陰影及可能發生的情況,投資人該如何面對?
5月以來金融局勢動盪,通膨陰影徘徊不去,M&G多重資產團隊認為,目前我們正處於關鍵時刻,利率和通膨的變化,將成為決定長期投資組合樣貌的重要變數。
回歸到市場基本面,必須思考:大家認為是「顯而易見」的事件,是否已經反應在價格中?由基本需求上升及供應鏈受阻帶動的短期通膨,是不是已經成為市場共識?在做預測時,如果沒有考量以上這些問題,那麼,這種觀察就毫無用處。
現在,評估通貨膨脹和利率走勢,與預估多元資產的報酬率幾乎已經一樣重要。
而M&G多重資產團隊已經早先一步把未來利率走向及通膨可能造成的情境,納入建構多元資產投資組合的評估中。
為避免「把所有雞蛋都放在一個籃子裡」,投資人目前必須考慮未來市場會不會有共識以外的意外發生,萬一成真,有沒有工具及準備抵銷衝擊。
重要的是,不應只關心價格上漲的因素,反而應該考慮:投資人應付類似的風險是否游刃有餘?還是感到恐慌?面對未來走勢找到相對平衡點了嗎?
關注通膨和利率重新規劃投資組合
通膨和利率是目前絕對不能忽視的兩大影響力,更是建構投資組合的重要因素。
觀察過去30年中,低利率已經對投資組合帶來了強大的影響,為成長性資產(例如股票)及對利率敏感資產(例如債券)帶來強勁的總報酬。
通貨膨脹與經濟成長的關聯性
2020年夏天以來,公債殖利率的上升與股票市場、公司債券的多頭走勢齊頭並進。
各國的利率政策也幾乎沒有變化,可視為「良性的利率環境」,其中,高收益市場的多頭走勢,與投資人對全球經濟增長的樂觀預期,更是呈現相關發展。
隨著2020年3月以來的恐慌情緒減弱,投資人的風險偏好也開始改善。
過去,也曾出現這樣的狀況。
例如在1990年代末、2000年代初至中期,以及2016至2017年中期之間,當時政策開始引導利率上揚,投資人對企業利潤增長的預期高,對市場波動的容忍也強,因此抵銷了利率上升的影響,願意投資風險較大的資產,也得到不錯的收益。
在這些階段中,通貨膨脹與推動利率上升相關性並不高,更或者說,通膨並不是因為經濟成長而推升的。
因此,儘管企業實質獲利並不強,但因為獲利增長幅度仍領先通貨膨脹,讓投資於股市的吸引力比持有現金或部分債券都高。
建立多元資產組合
持續不斷的「惡性」升息,會讓可投資標的變得很少,如果升息與通貨膨脹率大幅上升相關,持有現金將是危險的作法。
面對這樣的風險,投資人有幾項原則可以依循:
•持有具有抵抗通膨或利率上升的資產,例如抗通膨債券或浮動利率債券。
•投資於可伴隨通貨膨脹或利率上升增長的股票或債券,例如「週期性」股票或銀行類股。
•投入「不動產」,例如房地產、基礎設施或大宗物資等資產,可以發揮抗通膨作用,但不能天真地相信買進後就能提供永遠的保護。
如果某項資產本身價錢已經很高,投資人又用過高的溢價取得抗通膨保障,那麼一旦通貨膨脹真的降臨,這些資產會將讓人失望。
評估投資報酬這件事永遠不是單一面向,例如,與通膨連結的美國公債在上個月表現依然弱勢;同樣地,黃金的通貨膨脹保護力爭議也不小。
投資人可以在通縮要結束的此時,檢視現行原物料走勢,驗證過去的經驗法則是否仍然適用。
除個別資產外,投資人宜採用多元資產分配和主動管理方法,才能規避風險。
多元配置的方法,能依據產品曝險程度的不同,「保護」或「增長」你的資產。
從長期角度來看,目前不少重要資產已經欠缺吸引力。
靈活的選擇能力、動態調整投資組合,以及能克服短期「間歇性」波動、進而取得獲利,都是非常重要的關鍵。
展望未來看好長天期公債的保護力
最後,M&G基金經理人安德魯(StevenAndrew)表示,如果投資人的投資策略重點在於確保穩定收入,那麼公債就可擔任壓艙石的角色,提供最基礎的防禦部位。
當然,利率上升可能讓這些傳統收入帶來不小的壓力。
因此,建議搭配股票投資,例如:因利率上升而受惠的銀行類股,構建均衡的投資組合。
這陣子,投資人開始擔心通貨膨賬,把成長視為理所當然,但未來真的很難說。
我們認為,展望未來,布局長天期的公債資產,應該可以提供不錯的保護效果。
多重資產經理人介紹:
StevenAndrew
2005年加入M&G,負責制定M&G多重資產基金配置分配策略。
擁有35年豐富金融市場經驗,自2013年M&G入息基金成立開始,即擔任基金經理人至今。
擁有倫敦大學金融經濟學的理學學士學位。
加入M&G之前,曾任職於英國央行(BoE)、F&C資產管理、美林資產管理。
本資料僅供參考,不為投資建議之邀約,投資人如據此進行交易決策,須自負投資盈虧之責。
本公司自當盡力提供正確訊息,但如有錯漏或疏忽,本公司及其任何董事或受僱人並不負任何法律責任。
本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效。
投資一定有風險,投資人在選擇投資標的時,請務必先考量個人自身狀況及風險承受度。
投資人因不同時間進場,將有不同之投資績效,過去之績效亦不代表未來績效之保證。
通貨膨脹
經濟
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投資理財
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